越秀拟收购兰尉高速，并推进广州北二环改扩建
　　越秀交通基建（越秀）于10月17日晚发布公告，拟对其核心资产广州北二环进行改扩建，并且拟收购河南兰尉高速。我们认为，两项新投资从长远来看有望带来积极财务回报，对2022-2024年净利影响程度较小。考虑到2022年单四季度全国货车通行费标准下调10%与新冠疫情扰动，我们将2022/2023/2024年净利润预测下调10.3/10.5/3.5%至人民币6.48亿/8.79亿/8.99亿元。由于两项投资仍待股东大会批准，我们模型尚未反映该事项。基于10x 2023EPE（前值：10x 2022EPE）和2023EEPS人民币0.53元（前值：2022EEPS人民币0.43元），我们将目标价提高至5.82港币（前值：5.00港币）。我们预计2022/23/24年股息率为7.6%/10.3%/10.5%，较2016-2019年均值（6.1%）仍有吸引力。维持"买入"评级。
　　兰尉高速：内部收益率高；公司收入、利润与收费里程有望提升
　　兰尉高速位于中原城市群的核心发展区域。我们认为，从长远来看，该项目有望从中国制造业由沿海向中部地区的转移中受益。收购完成后，越秀的收费里程将增加12%，或将部分抵消汉孝高速分拆的影响。兰尉项目在2021年录得收入/净利润人民币3.09亿元/2,732万元。2022年1-7月，兰尉高速营收/税前净利润同比增长10.5%/44.4%，在行业表现疲软的情况下展现出强劲的业绩增长。据10月17日公司公告，兰尉项目股权IRR高达9.5%。如收购成功,考虑到兰尉项目的利润贡献和越秀人民币10.98亿元的支出带动财务成本上升，我们预计该笔收购将从2023年起提升越秀的EPS。
　　广州北二环：收费期有望延长，短期车流量受影响
　　广州北二环是广州北部的交通要道，目前交通量已基本饱和。作为越秀的核心资产，广州北二环在1H22贡献了越秀31%的通行费收入和35%的净利润。越秀计划在2023-2028年对该公路进行改扩建，总投资达人民币170亿元。我们预计越秀在2023-2028年用于改扩建项目的资本支出为人民币30.60亿元，基于项目资本金率30%并考虑越秀对广州北二环的股比60%。在建设期间，由于通行能力下降，车流量可能会受到小幅拖累，财务费用或将上升。然而改扩建完工通车后，1）项目收费期有望从2032年延长到至多2053年；2）由于车道数量从6增加至10-12，交通量或将大幅回升。
　　风险提示：经济下滑、疫情影响超预期、路网分流及预期外的收费下调。