事件:
　　Celsius Holdings（CELH.US）于2024年2月29日发布2023全年业绩，公司2023年营业收入为13.2亿美元，同比+101.7%，净利润为1.8亿美元，2022年为-2.0亿美元，净利率13.8%，毛利率为48.0%，较2022年+6.6pct，摊薄EPS为0.77美元，2022年为-0.88美元。
　　投资要点:
　　公司简介：Celsius Holdings,Inc.于2005年4月26日在美国内华达州成立，主要业务为开发、加工、销售及分销功能性饮料，公司的所有销售额均来自功能性饮料产品，其主要产品为CELSIUSOriginals、Vibe、CELSIUS？ESSENTIALS、CELSIUS？On-the-Go及CELSIUS？等健身功能饮料，旨在通过加速新陈代谢并助力脂肪的燃烧。目前，公司产品销售地区有美国、加拿大、欧洲、中东及亚太，其中北美2023年销售额占95.9%，为公司主要销售地区。公司产品主要销售渠道包括分销商、电子商务及线下便利店等实体店，其中分销为主要销售渠道，百事可乐为公司最大的分销商，2023年对百事可乐的销售额占总收入的59.4%。
　　北美地区收入高速增长，百事可乐分销占收入比重大幅提升。2023年公司总营收为13.2亿美元，同比+101.7%。1）从地区来看，2023年北美地区收入为12.6亿美元，同比+104.6%，占比95.9%，较2022年+1.4pct，欧洲地区收入为0.4亿美元，同比+40.8%，占比3.3%，较2022年-1.43pct，亚太地区收入为475.5万美元，同比+30.4%，占比0.36%，较2022年-0.2pct，其他地区收入619.6万美元，同比+328.5%，占比0.47%，较2022年+0.25pct。2）从分销商来看，2023年百事可乐占公司总收入的59.4%，2022年为22.2%，占比+37.2pct，好市多占比12.0%，亚马逊占比7.6%，其中百事可乐占应收账款比重为69.0%，2022年为47.6%，占比+21.4pct。
　　销售增速大幅领先同行，全美市占率翻超两倍。据Circana（IRI）数据显示，截至2023年12月31日，Celsius销售额4周同比+112.3%，13周同比+126.6%，26周同比+142.3%，相比之下，能量饮料类别整体销售额4周同比+12.4%，13周同比+12.3%，26周同比+13.4%。据MULOC显示，截至2023年12月31日，Celsius在美国市占率为10.5%，排名第三，2022年为4.9%。据亚马逊数据，截至2023年12月30日前14周，Celsius为亚马逊销量最高的能量饮料，占据亚马逊能量饮料销售额的19.7%，领先于第二名的Monste（r 19.6%）以及第三名的红牛（12.3%）。
　　毛利率提升，渠道调整促使营业费用大幅优化。2023年公司毛利率为48.0%，较2022年+6.6pct，毛利率提高主因原材料采购效率提升及产品浪费减少，归母净利润为1.8亿美元，实现扭亏为盈，归母净利率为13.8%。从费用端来看，公司总营业费用为3.7亿美元，同比-14.4%，总营业费用率为27.8%，较2022年-37.8pct，其中，销售及营销费用为2.6亿美元，同比-25.1%，主因向百事可乐分销网络过渡从而使传统经销商的相关成本下降，销售及营销费用率为20.0%，较2022年-33.9pct，一般行政费用为1.0亿美元，同比+35.3%，一般行政费用率为7.8%，较2022年-3.8pct。
　　盈利预测和投资评级：公司作为北美领先的能量饮料生产及销售商，持续通过产品创新满足消费者需求，我们看好公司渠道及市场的扩展，预计2024-2026年营收为19.8/27.8/36.8亿美元，同比增长50%/40%/32%，归母净利润为2.9/4.1/5.6亿美元，同比增长56%/45%/35%。截至2024年3月4日收盘价为86.84美元，对应PE为71/49/36X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；单一分销商依赖风险；新品推进不及预期风险；市场扩张不及预期风险；食品安全风险等。