本报告重点解决了以下几个核心问题：微软是如何实现逆境翻盘、大象再度起舞的？AI时代微软云业务有何变化？AI给微软云带来的收入增量有多少？微软为何能在本轮AI浪潮中拔得头筹？微软与OpenAI之间合作方式和变现模式？微软AI应用落地情况及后续规划？GPT4收入与成本拆分？微软未来能否在AI竞争中保持优势？
　　1、微软历经三大发展阶段，“移动+云”带领公司逆风翻盘，AI有望引领公司步入新时代。
　　 【阶段一】比尔·盖茨–PC时代：核心业务是Windows操作系统+Office办公软件，发展策略为办公软件、浏览器与操作系统绑定，同时在个人电脑上预装Windows操作系统。
　　【阶段二】史蒂夫·鲍尔默–移动互联网时代：仍遵循比尔·盖茨时期的操作系统×办公软件框架，这一阶段微软业务创新不足，整体发展战略相对滞后，公司市值陷入瓶颈，鲍尔默时期稍有侧重于发展硬件产品，Xbox是这一时期推出的最具战略意义的产品。
　　 【阶段三】萨提亚·纳德拉–云与AI时代：纳德拉重新对微软定位，提出“移动为先，云为先”的公司战略，其核心是构建智能云平台，并将传统桌面软件上云。在这一阶段微软逐渐由软件公司转型为科技公司，业务重心逐渐向云计算业务倾斜，微软云对营收及利润的贡献超过操作系统和办公软件。与此同时，微软大兴收购之风，业务多元化程度不断提高。此外，微软在AI领域布局较早，其与OpenAI一起领衔了本轮AIGC的浪潮。
　　2、微软业务分析框架：Office办公软件是第一增长曲线，Azure是第二增长曲线，AI或成为云计算业务新的增长引擎。
　　 Office为何能扎根办公软件市场并始终拥有较高的市占率：行业早期，Office凭借丰富的产品矩阵以及捆绑Windows操作系统抢占市场。行业中期，Office因深耕ToB市场和办公软件的强网络效应牢牢扎根于市场。行业成熟期，微软已成为办公软件标准的制定者，新兴办公软件只能模仿和兼容Office，而微软对文件格式互通协议有绝对的话语权。
　　移动办公兴起，Office如何继续保持竞争优势：Office各组件面临的竞争压力有所不同，Word、Excel、PowerPoint等传统组件相对而言在细分领域拥有统治地位，但新兴的如视频会议、协作工具等在移动办公场景的组件，微软的竞争优势不明显。Office的转型分两步走：①从Office到Office 365。智能云平台助力Office等传统桌面端软件上云升级为SaaS应用，后者更加轻量化、并具有更好的灵活性和跨平台能力，使商业模式从买断制转向订阅制的同时，使得Office突破Windows操作系统可以多平台运行；②从Office 365到Microsoft 365 Copilot。微软率先将领先的AI大模型ChatGPT与办公场景结合，巩固了自身的护城河，再次获得了先发优势。
　　微软云无明显短板，微软与OpenAI深度绑定，以GPT-4为代表的大模型商业模式初步形成，新一轮生成式AI有望成为微软云弯道超车的关键。
　　微软云综合能力较强，无明显短板：①微软的PaaS和SaaS市占率均为全球第一；②微软云的各层级发展较为均衡；③微软云的营收规模高，能够充分发挥规模效应；④微软云的盈利能力较强，营业利润率显著高于同类公司；⑤微软云在混合云和AI这两个细分领域均具有先发优势，是帮助微软竞速和弯道超车的关键。
　　从商业化进展来看：微软是最早在ToB市场落地大模型的厂商。为支持即将到来的大模型应用大规模商用，微软将在2024财年持续加大AI相关的资本支出，我们通过两种不同方法对大模型将在2024财年为微软带来多少收入进行了测算：①可比公司法。假定两者收入规模比值一定，通过OpenAI的预计收入进行估算，增量收入区间为32.93~43.91亿美元；②用户付费率法。对用户数、ARPU等指标进行情景假设，估计增量收入区间为21.82~43.69亿美元（仅考虑IaaS和PaaS层增量收入）。
　　我们预计GPT-4的推理算力成本约为0.0035/1000tokens，进行情景假设所得的毛利率在70%以上。具体测算逻辑如下：对于稠密大语言模型，其推理成本与模型参数量、GPU峰值算力和硬件利用率相关。GPT-4的参数量为1.8万亿，但其采用的结构是MoE，每个专家的参数大约为1110亿个，每次前向传递中会调用其中两个专家模型，此外约有550亿个共享参数被用于注意力机制，因此每次前向推理（生成一个token），仅用了约2770亿个参数（1110×2+550），对应到0.554TFLOPs，根据推理所需算力符合经验公式= 2 *参数量*数据量，假设FLOPS利用率为21.3%、8个A100的GPU服务器使用成本为12美元/小时，则对应推理算力成本约为0.0035美元/1000tokens，根据目前定价，在提取摘要（长生短）、内容创作（短生长）两种典型场景下推理毛利率平均在70%以上。
　　微软与OpenAI紧密绑定，截至2023年11月底，微软已向OpenAI投资130亿美元，其中绝大多数都以Azure云资源的形式兑现，同时微软成为OpenAI大模型的独家供应商。微软为OpenAI大模型的训练和推理提供算力支持，同时，微软通过Azure OpenAI以API接口的形式对外输出OpenAI大