本期投资提示：
　　一、小微盘占优的方法论：基本面看小企业长大的概率，流动性看M1-M2剪刀差和利率水平，投资时钟定位看过热期投资小盘占优。从投资者结构角度，私募和量化相对力量占优的阶段，小盘风格占优。2024年分母端支持小盘风格占优，但基本面仍缺乏有效支撑。小盘风格会反复有行情，但需要回避基本面验证期，在赔率降低后需关注政策变化的影响。
　　对于小盘风格而言：1.关键的基本面指标是“小企业长大速度”(小盘股收入占比的边际变化)，该指标向上的大波段，通常对应小盘股大波段跑赢市场。从大类资产配置角度，过热期投资是小市值确定跑赢的窗口。2020年以来，小企业长大速度总体处于0值附近，小微企业总体的营收成长性相对大企业并未体现出优势。TMT行业的小企业长大速度均处于零值以下。现阶段，小微盘风格的基本面支撑并不强，特别是小盘成长风格、主题性机会的基本面支撑偏弱。
　　2.流动性层面，小微盘风格相对收益与中国10年期国债收益率总体负相关。2024年资产荒背景下，无风险利率下行，既有利于高股息资产重估，也有利于小微盘风格借主题催化演绎行情。
　　3．投资者相对力量变化影响风格，对小微盘而言，关键定价资金的交易性资金和量化资金，这里我们用融资存量规模占A股流通市值的比例，来度量这类资金的影响力，2022年以来，交易性资金的市场影响提升，总体对应小微盘跑赢相对收益。但现阶段，量化资金受到监管高度关注。
　　二、轮涨普涨的超跌反弹告一段落，小盘成长领涨的春季躁动延续。行情演绎到了现在这个阶段，需关注两个日历效应：1.政策效果向上弹性不足是共识，交易政策催化“买预期，卖兑现”的模式大概率不变。2.2月是春季行情最容易发酵的窗口，而4月是A股最价值的窗口。春季躁动行情，终会迎来验证期。
　　三、春季躁动窗口，小盘成长主题活跃，AI算力、AI应用、机器人等有新催化的方向已兑现了显著的赚钱效应。中期展望我们依然提示，高股息作为底仓配置正在形成共识，继续聚焦稳态高股息+挖掘动态高股息。小盘成长后续行情依赖于进一步催化，特别是4月后可能需要国内政策与产业验证配合，行情才能持续。
　　春季躁动窗口，海外有AI和机器人产业链的强催化，国内有新质生产力发展，大规模设备更新和消费品以旧换新的政策乐观预期。短期以AI算力、AI应用、机器人，设备更新改造为主线，主题投资活跃，小盘成长活跃。从赚钱效应扩散情况看，短期市场活跃度可能还有一定持续性。小微盘本身的赚钱效应扩散也还有空间。
　　讨论中期行情结构主线，有利于小微盘行情演绎的分母端环境，同样有利于高股息。我们继续提示强调公司治理和股东回报正在成为一种思潮，这在景气趋势相对乏善可陈的环境中，可能成为投资者做底仓配置的方向。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期