本期投资提示：
　　印度Sensex指数是分享印度宏观经济最重要的龙头指数。Sensex指数是由印度孟买交易所30家最大，且交易量最频繁的股票构成。截止2024年1月，Sensex指数市值为1.5万亿美元，占整体市值（4.3万亿美元）约34%。权重行业以金融、信息科技、能源为主，成分股营收有70%收入来自于印度本土，指数表现与印度宏观经济周期高度相关。
　　从Sensex指数历史驱动力来看，印度经济增长的强动能以及弱周期性提供了较为稳定的上市公司业绩回报，而政治改革的持续推进提振了股市估值中枢。2004年-2013年是印度私人消费和固定资产投资高增，实际GDP同比高达7.8%，股市由完全由EPS驱动；2014年后，随着莫迪上台后的改革（GST税改、劳工法改革、基建建设、征地法改革等），P/E估值从17x上行至23x，驱动印度股市显著上行。2020年后，莫迪吸引外资的改革措施初见成效，EPS再度高增，贡献股价6成涨幅。
　　相比全球其他指数，当前印度Sensex估值并不便宜，高于日股、A股、欧股，低于美股，但匹配ROE具有性价比。截止2024年1月，SensexPB估值为2.9x，ROE水平为15%。印度Sensex指数与A股相关性较低，与美股相关性较高。印度服务业深度参与美国市场，定价机制上存在一定相关性。
　　【科技和医药】信息技术和医疗健康是印度在全球范围内竞争力较强的板块。在全球电子信息产业的快速发展以及印度政府战略的支持下，过去20年信息科技市值占比（+6.8%）显著提升。印度信息产业以软件服务为主，IT整体市场规模由1991年的0.4亿美元成长到2022年的2270亿美元，从占全球IT总产值不到0.1%，成长到18.6%。行业发展模式从低技术的后勤工作，到软件服务，再到承接工程服务和研发等高附加值工作。代表性企业如塔塔咨询和Infosys为世界级企业（微软、英伟达）提供IT咨询服务，通过提高客单价强化业务，持续跑赢指数。而随着出海红利不断萎缩，面临研发创新不足约束的医疗健康行业市值占比（-7.3%）显著下降。太阳药业依赖美国市场获得较高利润率，而随着美国仿制药价格持续下降，ROE从高点50%下滑至15%。近期印度仿制药龙头开始积极转型，地域上开发印度本土和新兴市场，产品策略上积极布局高壁垒品种。
　　【金融】金融股是Sensex指数权重最大的板块，经济高增速发展背景下成长性较强。Sensex指数中金融股有8家，市值为4774亿美元，占比30%。印度银行整体在工业（24%）、服务业（26%）、个人贷款（30%）分布上相对均衡，整体银行业净息差在3%以上，体现了当前印度银行业服务实体经济高速发展中的高beta属性。2014年后，莫迪一系列金融改革驱动金融行业市值占比提升了16%。莫迪改革中，普惠金融计划，全民征信系统、银行破产法案成效卓著，巴贾杰金融等大幅跑赢指数。
　　【消费】消费股在人口红利、城镇化驱动下，板块市值占比过去相对稳定。受益于消费升级，过去20年印度可选消费市值占比提升2.8%。指数中4家可选消费公司市值合计942亿美元，3家汽车公司均跑赢指数，其中由日本铃木集团控股的马鲁蒂铃木市占率第一高达42%。1家珠宝制造商泰坦公司则是过去印度的大牛股，宗教历史中的珠宝文化孕育着庞大的需求，叠加天然有优势的矿产资源，泰坦公司过去20年利润增速高达56%，股价年均上涨38%。必需消费普遍由海外资本控股，商业模式成熟竞争格局稳定，市值占比较为稳定（~10%）。指数中代表性消费股如印度斯坦联合利华、印度雀巢、印度烟草分别被国际巨头联合利华、雀巢、英美烟草绝对控股，具备低利润增速、高ROE的成熟性行业特征。
　　【周期】其他如工业、能源、材料等传统周期行业在2010年后市值占比下降，这与印度过去工业化水平偏低、以服务业为主的经济发展模式有关。2004年-2010年印度固定资产投资高增，周期板块市值占比较高，代表性能源企业信实工业集团ROE高达20%。但2014年后政府采取紧缩性财政政策，拖累整体投资增速下滑，而印度制造业发展也停滞不前，占GDP比重维持在15%，周期行业市值占比下滑。2020年后在莫迪政府“印度制造”的政策支持下，未来基建、材料等受益于制造业的板块或迎来发展。在全球供应链重塑环境下，莫迪陆续推出《生产挂钩激励计划》、《自力更生计划》等，加大基建投入从而加强印度制造业供应链韧性。拿丁集团近3年显著跑赢指数，最大的水泥集团雅达水泥毛利率回升至40%，股价表现迎来戴维斯双击。值得注意的是，由于传统行业特殊的政商合作机制，印度财团经济与政治周期互动对股价走势也产生较大影响。著名的新兴财阀阿达尼家族，早在莫迪执政古吉拉特邦时期以低价购入港口土地，随后在莫迪当选总理后，阿达尼集团陆续获得了机场、电力、新能源等优质政府项目。阿达尼港口和经济特区在2007年上市创造了印度资本市场历史记录，集团市值自此在2022 Q3前（阿达尼集团被美国做空）上涨了28倍。
　　Sensex30只成分股的公司介绍、历史经营情况和股价表现具体内容见正文。
　　风险提示：印度大选风险、成分股业绩未来不确定性、印度卢比贬值风险。