周话题：美居民收入、工业订单走弱，美联储降息要来了吗？
　　美国1月居民收入走弱，主要为个税税档调整所致。当地时间2月28日，美国BEA公布1月PCE消费、通胀以及个人收入数据，消费及通胀数据平平无奇，基本符合市场预期，但值得关注的是个人收入增速大幅下滑，1月美国实际个人可支配收入同比增速由12月的4.2%回落至2.1%，直接腰斩，其中拖累一方面来自雇员报酬贡献下滑，但更主要的因素为缴税贡献大幅回落，这背后主要是2024年美国居民个税税档上调5.4%，相比2023年7.2%的上调幅度有所缩减所致。个税这一推动美国居民2023年消费超预期强劲的因素在2024年已经出现逆转，并意味着美国居民消费、就业热度必然将较2023年出现整体性降温（亦解释1月美国零售、PCE消费降温）。但我们在《密云不雨-2024年海外经济展望》（2023.11.23）中已经分析过，虽然2024年美国个税税档上调幅度5.4%，但这仍远远超过今年美国通胀（无论是PCE还是CPI），这意味着美国居民收入仍不至于承受太大压力，今年美国整体消费、经济景气或仍可呈现有序回落。
　　美国工业订单数据走弱，值得担忧吗？1月耐用品新订单、2月美国ISM制造业PMI低于市场预期，需持续观察。1）当地时间2月27日公布的美国1月耐用品新订单低于市场预期，环比-6.1%，同比-0.6%，主要为交运设备拖累，但这一数据波动较大，单月数据并无法解释趋势是否改变，并且金属、电脑电子产品的贡献基本持平，美国耐用品新订单仍可能持续受到美国制造业回流政策的影响。2）祸不单行，2月美国ISM制造业PMI指数仅47.8，低于市场预期，从结构上来看，生产、新订单、自有库存、就业均较1月回落，但是（新订单-自有库存）这一领先指数仍在上升过程中，叠加美国金融环境趋于放松，2024年美国制造业PMI以及美国制造业仍可能将呈现改善，况且2月Markit口径美国制造业PMI是超预期的，PMI上升趋势是否被打破还有待商榷。
　　美国1月经济数据集体性走弱，美联储降息要来了吗？综上，美国1月居民收入、消费，以及生产侧的订单数据均低于市场预期，结合前期公布的1月较弱的零售、平均每周工时等数据，似乎1月美国经济呈现出整体走弱的趋势，随着美国居民前期超额储蓄消耗、税收优惠较去年回落，的确美国经济2024年呈现弱化是大趋势，但我们认为在美国房地产、制造业改善，以及税档调整仍超过通胀等因素支撑下，美国经济今年走弱更多是有序的，温和的。对于资本市场来说，近期经济数据的走弱可能意味着10Y美债利率、美元指数可能出现回落，在此情形下，美联储于今年年中左右开启降息可能是大概率，但全年降息幅度可能并不大。
　　发达经济跟踪：1月美国新屋销售同比1.8%；新兴市场跟踪：越南2月贸易顺差缩小；全球宏观日历：关注欧央行议息会议。
　　风险提示：美联储紧缩力度超预期。