事件：2024年3月2日，BEA发布2023年12月美国分行业库存和销售数据。12月库存总额同比0.44%，前值0.31%；12月销售总额同比2.20%，前值0.82%。14个大类行业中有7个行业进入主动补库，较上月增加1个（中游的运输），包括上游的石油、天然气与消费用燃料、金属和采矿、化学制品，中游的运输，以及下游的家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备。
　　美国总体库存周期：或已进入主动补库，但仍需1-2月数据确认。2023年7月美国PPI见底回升、进入被动去库，12月库存总额同比0.44%，为过去17个月连续下行后首次反弹，前值0.31%；12月销售总额同比2.20%，短暂波动后保持上行，前值-0.82%。若仅根据12月数据判断，美国似乎已进入主动补库阶段，但美国库存数据波动较大且存在数据修正，仍需1-2期的数据确认。
　　美国行业库存周期：半数行业或已进入主动补库。从库存反弹力度看，化学制品和家庭耐用消费品同比小幅回落，石油、天然气与消费用燃料、金属及采矿、运输、日常消费品经销与零售和技术硬件与设备库存同比均温和回升。从库存同比历史分位数看，多数行业处于历史偏低水平。
　　上游：库存周期向上趋势明确。
　　1）石油、天然气与消费用燃料：23年7月进入主动补库（石油行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截至12月处于主动补库。
　　2）化学制品：23年9月进入主动补库，截至12月处于主动补库。
　　3）建筑材料：23年8月进入被动去库，截至12月仍处于被动去库。
　　4）金属和采矿：23年7月进入主动补库（金属和采矿行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截至12月处于主动补库。
　　中游：库存周期分化显著，运输或处于主动补库，纸类与林业产品、电气设备家电及组件处于被动去库，机械制造仍在主动去库。
　　1）纸类与林业产品：23年5月进入被动去库，截至12月仍处于被动去库。
　　2）电气设备家电及组件：23年9月进入被动去库，截至12月仍处于被动去库。
　　3）机械制造：库存周期尚未切换，22年7月至今始终处于主动去库。
　　4）运输：23年5月或由被动补库转向主动补库，但仍需1-2月数据确认。
　　下游：家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备或已进入主动补库，其余行业仍在被动去库。
　　1）汽车与汽车零部件：23年7月进入被动去库，尽管12月库存和销售同比均回升看似进入主动补库，但由于汽车库存处于历史高位且存在政策扰动，因此后续仍有可能继续去库存。
　　2）家庭耐用消费品：23年10月进入主动补库，截至12月处于主动补库。
　　3）纺织品、服装与奢侈品：23年5月进入被动去库，截至12月仍处于被动去库。
　　4）食品、饮料与烟草：23年6月进入被动去库，截至12月仍处于被动去库。
　　5）日常消费品经销与零售：23年9月进入主动补库，截至12月处于主动补库。
　　6）技术硬件与设备：23年11月进入主动补库，截至12月处于主动补库。
　　风险提示：美国经济基本面及政策超预期。