市场经过此前较长一段时间的下跌，目前半数以上行业估值处于近十年来的较低水平。后续随着流动性冲击逐渐化解，企业盈利的改善，市场有望逐渐筑底回升。中长期来看估值较低、景气改善、自由现金流充裕的领域具有更强的反弹确定性和增长空间；短期来看，结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐机械（自动化设备、通用设备等）、汽车、家电（白电、小家电、厨电）、有色、通信（通信设备）等细分领域。
　　【本期关注】当前低估值领域哪些景气度在边际改善？
　　截至2月下旬，绝对估值来看，银行、房地产、建筑装饰、钢铁等处于1倍PB以下。从过去五年、十年的市净率分位数来看，半数以上行业处于历史10%以下分位数水平。具体可以归纳为以下几类：1）资源品领域：基础化工、有色金属；2）地产产业链：房地产、建筑材料、建筑装饰、机械设备、家用电器、轻工制造；3）消费服务领域：纺织服饰、社会服务、农林牧渔、交通运输；4）TMT：医药生物、电子、计算机等。景气边际改善的细分领域主要有：
　　1)资源品领域：基础化工、有色金属。基础化工板块此前由于新增产能释放、需求较为低迷，业绩承压；目前板块国内外库存和资本开支增速均降至历史低位，后续随着地产、消费等相关政策驱动需求端边际改善，板块有望迎来低位复苏。细分领域中我们跟踪的化学原料、化学制品等景气指数均出现边际改善。有色金属领域较低估值的小金属领域部分价格上行。
　　2)地产产业链：机械、家具家电。1）机械设备领域自动化设备、通用设备：受益于出口占比提升、出海进程加速以及自动化升级需求高涨等，高端制造领域景气度边际改善。2）23年四季度开始家具出口降幅收窄、国内零售保持小幅正增长，板块利润同比小幅回暖；家电板块由于海外需求提升，2023年出口增速持续回升，板块保持较高景气度。同时过去几个季度家电板块资本开支增速持续处于较低水平，存货持续去化至低位，供给和库存压力均相对较小。预计2024年家居用品、家电等地产产业链仍有进一步改善的空间。
　　3)消费服务领域：当前估值较低且景气改善的行业主要有纺织服饰（纺织制造、服装家纺）。纺织服饰基本面持续回暖，内销增幅高于消费整体，海外需求稳健，出口持续改善。2024年预计新一轮产品创新周期形成消费刺激，内外需仍有较大修复空间，可关注功能性服饰、下沉市场等结构性机会。
　　4)医药&科技领域：医药生物、电子、计算机等。医药领域随着基数效应、反腐影响减弱，化学制药、医疗服务、医疗器械等细分领域景气指数均出现触底改善；TMT领域全球半导体销量、智能手机出货、集成电路产量等多数中观指标均出现改善，叠加海外AI超预期发展和自主可控逻辑的加强，板块多个细分领域有望持续受益。
　　考虑到在市场估值大幅回调后，部分远期增速相对稳定，分红率稳定提升，自由现金流高的公司可能是更佳的红利选择。因此我们进一步结合自由现金流角度，估值低位、景气改善、自由现金流占收入比重较高的细分行业推荐重点关注，主要包括：资源品领域的化学原料、小金属；地产产业链的基础建设、专用设备、小家电、厨卫电器、造纸；消费服务领域的纺织制造、服装家纺，以及化学制药、医疗器械等。
　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期