招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、5年期LPR下调幅度超预期，稳定房地产市场并激励中长期贷款增长；短期内降息概率下降。2月20日，央行公布5年期LPR单独下调25 BP，1年期LPR未动。本次央行在没有先降MLF利率的情况下调降5年期LPR，主因去年12月下调存款利率以及今年2月5日起实施降准，降低商业银行负债端成本，给商业银行提供了操作空间。25BP的幅度超出预期，一方面提振中长期贷款增速，另一方面帮助稳定楼市，通过大力度的利率调降来缓解债务人的利息负担，能更有效打消观望情绪。往后看，本次5年期LPR调降后，预计大概率短期内不会有进一步变化，MLF或也将采取观望态度。短期内降息的概率下降、叠加新一轮政府债发行即将到来，利率下行节奏预计放缓。
　　2、全球价值链重塑过程加速各国制造业投资，2023年开始形成实物工作量过程对资源品需求形成拉动。2022年美国两大法案推动今年本土制造业投资加速的同时亦扶持部分新兴国家制造业区域化加速，而2023年欧洲《芯片法案》也将助力欧洲制造业投资进入加速期。我们甚至可以把这一阶段类比为2008年中国四万亿财政刺激计划，目前刚刚走到类似“2010年”的位置。全球价值链重塑时代企业更注重资金效率，与价值链高度相关的制造业更受青睐，2023年绿地投资是FDI的亮点表明亚非等地正处于“建厂房、购设备”阶段，2024年或有望投产并更大幅度拉动上游需求，与之相对，跨国并购减少也反映企业更倾向于就近、碎片化生产。
　　策略组。
　　1、结构增量资金趋势的变化对风格会产生什么影响？春节后随着流动性冲击结束，充当市场稳定资金的力量逐渐减弱，净买入规模有所下降，市场企稳回升开始更多依赖市场自发力量。春节前后，监管层连续发声，并采取一系列措施，对于缓解市场流动性风险担忧发挥了积极作用。往后看，随着流动性冲击逐渐化解，市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年快速调整后稳步走高的概率进一步加大。风格和行业配置层面，从红利策略到红利成长，重视大中盘。前期市场在大幅调整之际，红利指数大盘价值出现了明显的风格加速，目前看分红和股息率已经岿然成风。不过从定价原理角度来看，在经济增速中枢稳定，企业资本开支增速回落后，越高ROE越高自由现金流的板块远期潜在分红率越高。在成长板块估值大幅回调后，部分远期增速相对稳定，分红率稳定提升，自由现金流高的公司可能是更优的红利选择。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议关注电子、计算机、机械、医药等新质生产力方向，建材工业金属等受益于三大工程和地产稳增长政策的方向。
　　2、历史上两会前后A股风格如何演绎？从2010年至今历史统计来看，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间表现略差，会后上涨概率提升。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。