事件：3月1日国家统计局发布2月中国采购经理指数运行情况。2月制造业/服务业PMI一降一升，分别录得49.1/51，分别环比下降0.1与上升0.9。建筑业PMI有所回落，录得53.5，环比下降0.4。综合PMI产出指数录得50.9，与上月持平。
　　制造业：多项指标表现低于历史同期。
　　1）制造业整体仍然处于枯荣线以下，低于历史同期水平，春节假期期间，企业整体开工率不足，制造业PMI环比下降，但受1月基数偏低的影响，环比下降幅度较小。其中生产、产成品库存下行，出厂价格上行，春节影响下，生产端收缩，内外需仍有待持续观察，大型企业仍处于景气区间，中型企业PMI持续上行，小型企业表现相对较差。
　　2）受春节员工返乡与放假影响，生产端明显收缩，就业情况保持低位。另外，新出口订单指数出现回落，但美国制造业PMI已连续两个月扩张，12月美国或已进入主动补库存阶段，大概率对国内出口形成带动，2月的回落可能更多受春节效应影响，后续大概率重回上升通道，新订单指数与上个月持平，短期内需的恢复速度仍有待继续观察。
　　3）企业节前备货效应开始减弱，补库意愿不强，制造业转向主动补库的时间仍有待继续观察。
　　4）2月原材料价格环比下降，需求类指数仍然在荣枯线以下，反映需求不足的企业占比超过60%，需求不足问题仍然突出。在原油价格上行的带动下，出厂价格环比上升，但从高频数据看，国内主导的多个大宗商品价格表现仍偏弱，2月PPI降幅有望收窄，但收窄幅度可能偏小。
　　5）从行业上看，偏上游的行业以大企业为主，受春节假期影响较小，景气度表现具有韧性，偏终端需求的下游行业中小企业较多，受春节假期影响较小，景气度表现较弱。
　　非制造业：春节效应使服务业表现较好，建筑业仍偏弱。
　　1）在服务业的带动下，非制造业景气度较今年1月小幅回升，但整体低于历史同期。在春节长假期效应带动下，服务业PMI较今年1月环比回升，且仍处在荣枯线以上。
　　2）受季节性寒冷天气、春节假期效应影响，建筑业整体进入施工淡季，高频数据也显示30城地产销售也明显弱于去年农历同期，建筑业多项经济指标出现环比回落。在万亿国债项目进展的推动下，土木工程建筑业环比回升较多。
　　风险提示：内需恢复速度低于预期。