大规模冷修出现，行业供给增长继续放缓：光伏下游组件今年1-2月减产导致光伏玻璃过剩加剧。2.0毫米玻璃价格方面，今年以来继续下跌1元至16.25元/平米的历史新低，我们测算行业利润率或已跌至近年来最低水平，仅有一线及极少数二线企业仍可盈利。但在经营压力下，今年以来行业冷修产能已高达0.3万吨，目前内地在产产能相比去年底减少0.05万吨至9.9万吨，为近年来首次减少，去年11月以来供给增长持续慢于预期，尤其是福莱特原定去年底起投产的4*1200吨至今尚未点火，我们认为以目前福莱特在行业的龙头地位，减慢扩产的举动较受市场关注，较有可能影响其它企业是否继续扩产的决定。
　　上半年有望成为长期盈利底部，市场对产能过剩或过度悲观：据我们从企业了解，3月组件排产将大增，我们预计光伏玻璃有望去库，价格将企稳，随着需求环比持续增长，下半年价格将由低位明显反弹，尽管过剩短期难以消除并将继续压制利润率，但上半年有望成为长期盈利底部。在大幅下跌后，光伏玻璃板块估值处于历史底部，我们认为市场对产能过剩或过度悲观，估值存修复空间。
　　首选信义光能：信义光能（968 HK/买入）去年下半年毛利率大超预期，在上半年因一次性因素远低于预期后，重新回归行业毛利率最高，打消市场对其领先优势的怀疑，目前仅对应2024年8倍市盈率，估值比福莱特低10%以上，6%的股息率也具有吸引力，目前是我们在光伏玻璃子行业的首选股。同时，福莱特玻璃（6865 HK/买入）预计在3月26日公布业绩，我们认为管理层对扩产计划的解释将使我们对行业供给有更加清晰的判断。