上半年业绩稳定：受可交付项目数量下降影响，新世界2024财年上半年收入同比下降25%至170亿港元，较彭博一致预测低约22%。但来自持续经营业务之核心盈利同比上升12%至48.6亿港元，主要归因于利润率提升以及成本椌制（销售、推销费用以及行政开支同比降16%）。中期股息每股0.2港元，较去年下降57%。
　　内地市场房地产开发表现亮眼：尽管受香港缺少可交付项目之影响，整体房地产开发收入同比下降40.2%至67.4亿港元，但经营利润率同比大增26.7个百分点至58.6%，经营利润同比上升9.7%至39.5亿港元，这在行业利润率下降的环境下显得尤为难得。另外，新世界上半年在内地的合同销售额为76亿港元，实现全年目标的过半。此外，公司预期香港市场在政策放松后成交量会上升40-50%，并会在下半财年加快推售其启德以及黄竹坑项目，当中可推售单位约2,500伙。同时，公司上调处置非核心资产目标至80亿港元（此前为60亿港元）。
　　香港和内地的租金收入均录得增长：香港/内地的租金收入分别同比增加17.0%/3.7%。在成本控制得宜下，综合经营利润率提升1.3个百分点至65.6%。随着香港11 Skies、香港启德体育园以及深圳太子湾K11 ECOST均于2024年落成启用，新世界预期整体租金对收入贡献可从今年约30%增加到2026年约50%，而我们预计租金收入将在2024至2026财年实现约23%的年均复合增长率。
　　维持买入，目标价15.8港元：我们预计公司相对行业较高之负债，会对其股息分派以及购地带来一定压力，但我们相信其约0.13倍的市净率（同行平均0.3-0.4倍）已充分反映市场对其负债之担忧，并可能在近期政府放宽楼市措施下获得重估。基于资产净值估算每股63.2港元和75%折让（均不变），维持目标价15.8港元，维持买入评级。