2023年4季度收入表现基本符合预期，调整后利润超我们/彭博一致市场预期44%/21%。总收入350亿元（人民币，下同），同比/环比增6%/1%，调整后净利润78亿元，净利率22%，同比提升6个百分点。
　　百度核心收入275亿元，同比增7%，调整后运营利润同比增13%，对应利润率23%，同比提升2个百分点。1）广告收入增6%，受线下相关行业如旅游、医疗拉动；2）云收入恢复双位数增长，同比增11%，利润持续优化；3）萝卜快跑单量83.9万，同比增49%，武汉无安全员单量占比进一步提升至45%，是UE优化的重要指标。4）4季度生成式AI和大模型相关贡献云收入~4.8%（对比3季度低个位数）。
　　维持盈利预测及目标价140美元/135港元（9888 HK），对应2024/25年13/11倍市盈率。现价对应2024年9倍市盈率，百度大模型推进仍处于业内领先地位，2024年起AI贡献增量收入显著提升，维持买入。风险：大模型应用及变现推进进度慢于预期。