核心观点
　　23Q4受市场下跌和利率下滑影响港交所业绩有所承压，但全年来看业绩仍保持韧性。公司收入及其他收益同比增长11%至205.16亿港元，其中交易相关业务同比下滑10.8%，而投资收益净额则激增233.7%，占比亦提升16.4pct至24.3%，为整体业绩提供了良好的对冲。展望未来，随着美联储加息周期或接近尾声及我国经济的持续复苏，港股有望整体回暖，港交所的beta弹性有望不断积累；目前港交所资产端和资金端仍有增量空间，新制度和多元化新业态有望带来新的增长极，港交所个股alpha仍然存在并将更加凸显。
　　事件
　　香港交易所公布2023年年度业绩情况
　　2023年，公司收入及其他收益同比增长11%至205.16亿港元，其中主要业务收入同比增长3%至189.41亿港元，营运支出同比增长7%至54.41亿港元，EBITDA同比增长12%至148.28亿港元，归母净利润同比增长18%至118.63亿港元。
　　简评
　　23Q4业绩有所承压，但全年仍保持韧性
　　2023年第四季度，受内地经济数据不及预期及游戏新规征求意见稿出台等多方面因素影响，恒生指数下跌4.28%，市场风险偏好有所回落。在此背景下，Q4港股ADT为909.53亿港元，同比下滑28.5%，环比亦下滑7.6%；衍生品市场方面，或由于市场波动性加剧下投资者对冲需求有所提升，衍生品成交量表现亮眼；期权及期货ADV达133.9万张，同比+20.0%，环比+1.7%。而在投资方面，23Q4受美联储暂停加息后市场利率回落以及资本市场波动加剧等因素影响，保证金及结算所基金投资收益有所下滑，公司资金的投资收益净额同比亦下滑13%至25.97亿港元。受此因素影响，公司23Q4收入及其他收益同比-7%至48.57亿港元，其中主要业务收入同比-5%至45.16亿港元；归母净利润亦同比下滑13%至5.51亿港元。但全年来看受益于高利率环境下投资收益的亮眼表现，公司全年归母净利润仍同比增长18%至118.63亿港元，彰显出较强韧性。
　　1、现货分部：宏观环境挑战犹存，市场成交下滑明显
　　港股市场受到美联储政策与内外部经济预期变化的影响而反复震荡，恒生指数全年累计下跌13.82%，恒生科技指数累计下跌8.83%，跑输MSCI全球指数（MSCIWorld Index）的+21.77%，且录得连续四年下跌。1（1）市场成交方面，受市场景气度下行和流动性趋紧等因素影响市场成交有所萎缩，全年股票现货ADT为932亿港元，同比-14%；股票成交金额的下滑使得现货分部的交易费及交易系统使用费下降18%至27.69亿港元，结算及交收费下降12%至29.43亿港元。但值得注意的是，2023年ETP表现仍然亮眼，得益于更加多样化的产品组合供给，ETP产品的ADT同比+14%至140亿港元，创下历史新高；且年内有包括亚洲首支全球规模最大的追踪沙特阿拉伯股票的ETF等在内的16只产品上市，市场生态预计将更加丰富。
　　（2）新股发行方面，在多重因素影响下港股IPO融资活动有所下滑。全年来看，2023年香港共有73只新股上市活动，同比下降18.6%；其中包括70家IPO和3家从GEM创业板转至主板上市公司。2023年港交所合计IPO募资金额达460.26亿港元，同比下滑56.0%；以融资金额计算，港交所排名全球第六位，排名相较于去年下降两位。受此影响现货分部的联交所上市费同比下滑8%至9.08亿港元。
　　（3）整体来看，现货分部2023年实现总收入81.64亿港元，同比-10%；其中，主要业务收入79.32亿港元，同比-11%；投资收益净额为2.32亿港元，同比+197%。
　　2、股本证券及金融衍生产品分部：交易相关收入保持韧性，投资收益同比激增
　　（1）市场成交方面，2023年在市场波动加剧、风险管理需求快速上升的背景下港交所衍生品成交量保持相对稳健，全年来看期货ADV为57.49万张，同比+0.1%；期权ADV为71.55万张，同比+2.59%。其中，近年来新推出的恒生科技指数期货、恒生科技指数期权和恒生科技指数期货期权ADV同比分别+44.3/143.7/256.4%至109529/2863/1650张，而MSCI中国A50互联互通（美元）指数期货ADV则同比-31.4%至11576张。但由于联交所的衍生权证、牛熊证及权证等结构化产品ADT同比下滑26%至118亿港元，综合来看股本证券及金融衍生产品分部的交易费及交易系统使用费下降10%至22.46亿港元，结算及交收费下降19%至4.55亿港元。
　　（2）投资收益方面，2023年随着美联储的不断加息，在更高的联邦目标基金利率水平下美债收益率持续攀升，为实行联系汇率制度且资金自由进出的香港市场造成了显著的流动性压力，HIBOR利率亦随之水涨船高。
　　2023年以来HIBOR利率亦维持高位运行，且2023年11月28日，6个月HIBOR利率一度升至5.67%，超过2007年水平创下历史最高记录。而随着HIBOR利率维持高位，港交所投资收益率亦充分受益。但另一方面，由于2023年港股市场的持续下跌，相同持仓状态下投资者的仓位规模和衍生品合约的名义本金规模亦有所下降2，从而使得保证金规模或将出现缩减，为投资收益净额带来了部分不利影响。2023年，香港的结算所保证金平均资金余额为1090亿港元，同比-4.8%；股本证券及金融衍生产品分部的投资收益净额