事项：
　　香港交易所发布2023年度业绩公告，全年营业总收入205.16亿港元（YoY+11.16%）；归母净利润118.62亿港元（YoY+17.70%）；归属母公司净资产513.44亿港元（YoY+3.25%），BVPS为40.50港元。董事会宣派全年股息为每股8.41港元，对应股息率90%。
　　平安观点：
　　全年业绩凸显韧性、基本符合预期。23Q4单季度营业总收入48.6亿港元（QoQ-4%）、归母净利润26.0亿港元（QoQ-12%）。全年来看，港交所营收与利润均保持较好增速，全年ROE为23.5%（YoY+3.2pct）。收入结构与前三季度基本保持一致，呈现交易弱、投资强特征，全年交易费及交易系统使用费/联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别同比-11%/-20%/-10%/+1%/+2%/+266%，在营业总收入中分别占比30%/7%/19%/6%/5%/24%。
　　现货部门交易承压、IPO遇冷。23年在国内宏观经济弱修复、海外流动性紧张、国际局势复杂的背景下，恒生指数全年累计下跌13.8%，已连续四年录得下跌。市场景气度下行和流动性较紧也使得港股成交量继续下降，据港交所官网及Wind，23Q4证券市场单季度日均成交额910亿港元，全年日均成交额1050亿港元（YoY-16%）。其中，北向、南向交易更具韧性，全年北向交易日均成交额1043亿元（YoY+8%），南向交易日均成交额296亿港元（YoY+1%）。23年全年现货部门交易费收入27.7亿港元（YoY-18%）。港股融资活动同样受影响，据港交所官网，23年全年港股IPO 73家（同比下降17家），募资463亿港元（YoY-56%）。分季度来看，Q4边际改善，单季度IPO26家，募资217亿港元。据公司公告，截至23年底仍有72家上市申请在处理中。
　　衍生品部门成交量保持稳健。在市场波动较大、风险管理需求旺盛背景下，23年衍生品业务较为稳健，据港交所官网，全年期货及期权日均成交量1354千张（YoY+4%）；但受交易结构影响、平均交易费率有所下降，23年衍生品部门交易费及交易系统使用费收入22.5亿港元（YoY-10%）。商品分部表现较好，据港交所官网，23年LME总成交1.49亿手（YoY+11%），商品部门交易费及交易系统使用费收入10.7亿港元（YoY+9%）。
　　短期利率维持高位，投资收益走高。受美债利率走高影响，23年短期利率持续维持高位，据Wind统计，全年6M-HIBOR基本维持在4%以上，23Q4平均6M-HIBOR在5.4%左右。港交所资本市场投资表现良好，据Yahoo Finance，反映权益投资收益率的MSCIWorld Index在23Q4累计上涨11%。23年全年港交所实现现金及银行存款投资收益44.2亿港元（YoY+167%），外部组合投资收益4.2亿港元（vs 22年-4.8亿港元），合计投资净收益49.6亿港元（YoY+266%）。
　　投资建议：尽管港股交投情绪低迷拖累交易收入表现，但利率高企助增投资收益，港交所业绩展现韧性。展望未来，美联储本轮加息或将渐入尾声，若美联储进入降息周期、港股流动性压力缓解，同时国内逆周期政策逐步显效，或将提振港股市场景气度与成交活跃度，改善港交所交易相关业绩表现。23年港交所制度改革仍在继续，《上市制度》中新增18C章节，容许特专科技公司赴港上市，同时宣布24年将完成GEM创业板改革，包括为大量从事研发活动的高增长企业增设上市新测试、简化转主板机制等；港币-人民币双柜台模式也正式上线，10月《施政报告》也明确将全力推动将人民币柜台纳入港股通，港股人民币计价交易的推进有望吸引更多南向资金流入，看好港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施的长期成长性。但考虑目前港股市场交易量暂未明显复苏，下调公司24/25年归母净利润预测至121/124亿港元（24/25年原预测为128/134亿港元），新增26年归母净利润预测132亿港元，对应同比变动+2%/+2%/+6%，对应24年PE为25.4倍。考虑到港交所业务结构天然具有对冲性，业绩具备韧性，同时“超级联系人”地位稳固、基本面具备长期成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）货币政策影响超预期；2）地缘政治局势超预期导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌；5）全球经济景气度不及预期。