【事件】香港交易所发布2023年前三季度业绩：前三季度实现收入及其他收益156.59亿元，同比+18%，归母净利润92.65亿元，同比+31%。业绩增长主要是由于保证金与结算所基金投资净收益增加。其中Q3实现收入及其他收益50.84亿港元，同比+18%，环比+1.3%；归母净利润29.53亿港元，同比+30%，环比+1.7%。ROE（未年化）18.8%，同比+ 4.1pct。
　　现货市场成交同比下滑，IPO减少，但沪深港通成交额同比提升、债券通北向通日均成交金额创同期新高。2023年前三季度现货分部实现收入62.35亿港元，同比-8.4%，收入占比40%。现货市场日均交易额同比-12%至1097亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1082亿元和321亿港元，分别+6.8%和+10.3%。债券通北向通日均交易额405亿元，同比+26%。联交所IPO发行47家，同比减少9家，总融资额24.6亿港元，同比-67%。
　　保证金投资收益增加，期交所衍生产品合约平均每日成交额创新高。2023年前三季度股本证券及金融衍生品分部收入50.35亿港元，同比+35%。联交所牛熊证及权证等日均交易额同比-27%，交易量同比-16%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别+10.5%和+8.42%。新上市权证、牛熊证数量分别同比-32%、-34.8%。期货分部收入增加主要是由于保证金投资收益净额增加，以及衍生产品合约平均每日成交额创新高。
　　商品分部：2023年前三季度收入15.98亿港元，同比+1.1%。2023年前三季度LME的收费交易的日均成交总额同比+5.05%。
　　数据及连接分部：2023年前三季度收入15.45亿港元，同比+26.2%。2023年前三季度网络费增加9%，原因是交易所参与者使用领航星中央交易网关及中华通中央交易网关的用量增加。
　　公司项目：2023年前三季度公司项目收入12.46亿港元，去年同期为亏损3.38亿港元。公司内部投资收益11.77亿港元，年化投资净回报4.55%，同比扭亏为盈。
　　合理价值区间453.2-481.8港元，维持“优于大市”评级。我们估算港交所23/24/25E实现营业总收入分别为210/ 225/ 241亿港元，同比+14%/ +7%/+7%；归属于港交所股东的净利润分别为123/ 130/ 139亿港元，同比+22%/+6%/ +7%。使用二阶段DDM对港交所估值，得出合理价值区间453.2-481.8港元，对应2023EPE分别为46.9-49.8倍。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。