业绩概览
　　2023年香港交易所实现营业收入205.2亿港元，同比增长11%；归母净利润118.6亿港元，同比增长18%，23Q4单季度归母净利润同比下降13%，环比下降12%，业绩符合预期。分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为-11%/-20%/-10%/1%/2%/266%，占营收比重为30%/7%/19%/6%/5%/24%。
　　现货成交量、价齐跌
　　2023年交易费及交易系统使用费、结算及交收费录得60.8、38.9亿港元，分别同比下滑11%/10%，降幅较23Q1-3扩大，主要是现货市场量价齐跌所致。从量上来看，2023联交所股本证券日均成交额同比下跌14%，陆股通、港股通日均成交额同比增速分别为8%/-2%，活跃度优于联交所。从价上来看，2023年1月1日起现货市场取消每宗0.5元的定额交易系统使用费，2023年8月28日起沪深交易所经手费下调30%，且受海外高息影响，降费未能刺激港股市场活跃度，导致现货市场交易费收入承压。2023年港交所在互联互通方面继续推出新政，如沪深港通每年新增约10个交易日，沪股通、深股通新增1,000多只标的股票等等，预计相关政策能在市场有所回暖后发挥更好的效果。
　　上市费收入降幅最大
　　2023年联交所上市费收入为15.2亿港元，同比下降20%，主要是因为上市公司数量及平均募集规模减少。2023年联交所主板新上市公司73家，较2022年的90家减少19%，IPO募集资金同比下降56%，判断系市场流动性偏弱、指数表现下跌（2023年恒生指数下跌13.8%）的情况下企业IPO的意愿降低所致。GEM板块方面，已经三年没有新公司上市，但GEM上市改革于2024年1月1日生效，包括“简化转板机制”、增设新财务资格测试、缩短控股股东上市禁售期、取消强制公布季度业绩等，预计改革能带来更多中小企业上市。
　　投资收益创历史新高
　　2023年港交所投资收益为49.6亿港元，创历史新高。拆分来看，2023年保证金及结算所基金投资收益为34.7亿港元，同比大幅增长147%，美元存款息率上升驱动投资收益率同比提升1.09 pct至1.64%。2023年公司资金的投资收益为14.9亿港元，同比扭亏，主要是因为投资收益率大幅提升4.49pct至4.35%。
　　盈利预测与估值
　　港交所2023年归母净利润同比增长18%，创历史第二高。展望2024，若国内经济稳步修复，美联储加息周期结束，港股流动性、活跃度将有所回升，公司互联互通优化制度以及其他创新政策有望发挥更多作用。预计2024-2026年归母净利润增速为2%/12%/11%，对应EPS为9.50/10.63/11.77港元，PE为26/23/21倍。给予公司2024年40倍PE，对应目标价380.08港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；创新改革不及预期；海外加息