我们重申理想汽车的“买入”评级。我们上调理想汽车（LI.US）目标价至53.5美元，潜在升幅29%；上调理想汽车-W（2015.HK）目标价至210.3港元，潜在升幅20%。
　　重申理想的“买入”评级：我们上调理想2024和2025年的汽车交付量预测，并大幅上调理想净利润预测。理想在2024年将迎来产品大年，1Q24交付量指引中位数10.15万辆，管理层同时表示将在3月突破月销量5万辆，并于2024年内突破月销10万辆。随着3月份MEGA和2024款L9/L8/L7的上市，以及上半年增程SUVL6和下半年3款纯电车型的发布，我们预期理想2024年交付量有望达到66.1万辆，同比增长76%。理想2024年目标价对应PE估值22.7x，比较具有吸引力。
　　理想单车盈利逐步走高：随着销量规模的增长、供应降本的推进和经营效率的提升，理想于2023年首次实现全年扭亏为盈，且单车盈利水平继续提升。展望2024年，随着汽车交付量的进一步扩大，理想在维持毛利率稳定高于20%的基础上，有望实现利润的持续释放。目前，理想的盈利能力在新势力中已处于领先地位，有望体现估值溢价。
　　公司财务状况持续向好，在手现金弹药充足：理想4Q23营收人民币417.3亿元，同比增长136%，环比增长20%。其中，汽车销售收入录得人民币403.8亿元，同比增长134%，环比增长20%。四季度公司毛利率录得23.5%，同比增长3.2个百分点，环比增长1.4个百分点，优于我们的预测。截至2023年底公司现金储备达人民币1,036.7亿元，充裕的“现金弹药”将支持理想不断增加研发投入、拓展业务规模。
　　估值：我们采用分部加总法估值，使用市盈率进行估值，分别给予理想2024年汽车销售和其他收入23.0x和16.0x的市盈率。我们得到理想汽车（LI.US）目标价为53.5美元，对应目标市盈率22.7x。同时，我们得到理想汽车-W（2015.HK）目标价为210.3港元。
　　投资风险：新能源汽车行业需求增长不及预期拖累销量增速。公司新车型的订单表现不及预期。上游成本压力拖累公司毛利率。线下门店扩张，尤其低线城市渠道建设进度不及预期。自动驾驶落地速度较慢。