核心观点
　　公司近期在年会公布2023-2027年计划目标，到2027年，目标全球门店1000家、用户数7000万，2022-2027 CAGR均超21%。当前，国内基本盘稳健，海外增长势能强，积极推荐。
　　1、国内：弱周期下，低单价+悦己型消费更受欢迎，泡泡玛特的盲盒、衍生品单价低（百元以内），容易促进购买，同时为消费者情绪价值+收藏体验，口红效应明显。
　　1月，线上数据亮眼，抖音+淘宝销售额合计7446万元，同增57%。线下方面，小野快闪店、自贡灯会有望持续拓宽影响力。
　　2、海外：近期泰国第三家门店开业，首日营业额超500万创新高。线上开始拓展TikTok Shop等渠道，社媒营销卓有成效，Tiktok官方账号粉丝数近80万。
　　预计2023-2025年公司总收入为62.4亿、78.1亿、95.4亿，同比增长35.2%、25.1%、22.2%；调整后净利润为10.6亿、13.8亿、17.6亿，同比增长83.9%、30.8%、27.3%，最新市值对应当前PE为22.3x、17.0x、13.4x，积极推荐。
　　投资建议：公司国内基本盘稳健，“口红效应”保证稳定增长；海外持续高增，积极拓展自营门店+线上渠道。1）国内：24年1月线上抖音和淘宝销售额同比增加57%，线下则通过小野快闪店、参加传统灯会等方式，丰富IP表现形式，扩大IP影响力。2）海外：预计2027年全球门店数、会员数同比2023年翻倍；单店维度，海外门店单日营业额续创新高，最新记录为泰国第三店的500万。
　　我们预计2023-2025年公司总收入为62.4亿、78.1亿、95.4亿，同比增长35.2%、25.1%、22.2%；调整后净利润为10.6亿、13.8亿、17.6亿，同比增长83.9%、30.8%、27.3%，最新市值对应当前PE为22.3x、17.0x、13.4，积极推荐。
　　风险提示：乐园客流不及预期，乐园的折旧及运营等成本无法覆盖、盲盒经营管理政策的风险、海外市场政策监管的风险、未成年人盲盒购买限制政策的风险、二级市场炒作致价格体系失序的风险、消费者需求不充分的风险、新系列上线节奏不及预期的风险、新系列销量不及预期的风险、核心会员流失的风险、会员人数增长不及预期的风险、公司产品影响力下降的风险、IP生命周期的风险、头部IP影响力下滑的风险、第三方IP发生版权纠纷的风险、新品被抄袭的风险、重点单品发行或运营失误风险、行业竞争激烈、核心人才流失风险、线上线下渠道开拓不及预期。