23年公司盲盒、衍生品和MEGA的推新速度都有所提升，供需共振促进业绩增长。（1）根据我们对泡泡玛特官方微信每周五发布的新品统计来看，23年截止12月19日，公司23年共发布110款盲盒，较22年的94款有所增加。（2）衍生品数量来看，23年发售了245款衍生品，这一数据在22年、21年和20年分别为218款、170款和68款。（3）MEGA方面，根据泡泡玛特官方微信，泡泡玛特在23年一共发售了31款MEGA产品，22年、21年分别为26款、18款。部分产品的定价权更加灵活。随着近年来用户审美的提升，设计对工艺和原材料的要求不断升级，公司在较强势产品上的定价也有所上浮，根据我们对新品发售价格的统计，价格从59元提升到69元、79元档，也不乏89元等价位产品。体现出公司优质IP具备灵活定价权。
　　IP运营模式更多维，不断突破零售边界，深化品牌效应。以THEMonsters系列为例，公司今年加强了搪胶公仔系列产品的设计和推新，并将该材质引入到盲盒系列中进行售卖。根据北京商报，今年公司成功开设了第一个线下乐园，为IP热爱着提供了新的触达场景。根据泡泡玛特官微，对于小野IP，公司开设了单IP门店，推出了小野IP的各类周边和城市限定品，未来这一模式还可能复制到其他城市和其他IP。
　　盈利预测与投资建议：我们预计23-25年收入62/78/93亿元人民币，同增35%/25%/19%；预计23-25经调整净利润分别为11.26/14.19/17.67亿元。参考可比公司，给予23年38x PE，算得合理价值为34.79港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：潮玩行业竞争加剧，潮牌IP价值衰减的运营风险，供应链管控能力不足风险等