事件：公司披露2023年第三季度业务情况，2023年Q3，公司营收同比增长35%-40%，其中中国内地收入同比增长25%-30%，中国港澳台及海外地区收入同比增长120%-125%。
　　渠道和区域角度，线下渠道快速恢复，抖音渠道高增，海外市场加速拓展。2023年Q3，随着线下消费快速恢复，公司零售店和机器人商店收入分别同比增长35%-40%及45%-50%，增速进一步抬升。线上渠道方面，2023年Q3，公司泡泡玛特抽盒机收入同比减少10%-15%，天猫旗舰店同比下滑20%-25%，环比上半年显著改善；抖音渠道表现突出，Q3收入同比激增875%-880%。据灰豚抖数，截至10月22日，抖音平台泡泡玛特官方旗舰店、泡泡玛特潮玩体验馆、泡泡玛特生活空间三个店铺90天直播销售额分别位于1亿元以上、1000-2500万元和500-750万元区间，总计已超过上半年抖音渠道总收入，预计下半年仍将保持高速增长。海外业务方面，公司三季度积极加速全球门店布局，成功在泰国、美国和澳大利亚等地新开设线下门店，公司DTC战略持续顺利推进。值得关注的是，公司海外影响力不断上升：9月泰国首店开业吸引超千名粉丝现场排队，首日销售额突破200万人民币，引发当地媒体热议；9月在新加坡举办的“Back to Play in the Garden City”是公司首次在海外举办大型潮玩展，活动人气爆棚，三天吸引了超过2万观众入场。Q4以来，公司已陆续在美国新泽西州、新西兰的奥克兰开新店，预计海外收入表现将持续提升。
　　IP和角度，头部IP生命力持续旺盛，新锐原创IP影响力增强。2023年Q3，公司推出MOLLY “雕塑经典回归”系列盲盒、DIMOO的“今晚不准睡”系列盲盒、MOLLY “Space Molly 100%第二代”系列盲盒、SKULLPANDA“平日奇境”系列盲盒等产品上线后迅速跻身天猫盲盒热销榜单，销售表现良好；SKULLPANDA“温度”系列盲盒推出近一年仍持续进入天猫盲盒热销榜，天猫月均销量超过1万（个），维持优秀的销售表现。原创IP方面，9月以Zsiga的首套盲盒“森林漫步”系列为主题的首家Zsiga定制主题店落地广州天环，有望促进IP粉丝粘性提升及扩大IP影响力，原创IP小野也维持了较好的销售表现。授权IP方面，共鸣工作室推出的间谍过家家阿尼亚系列产品仍然保持着高度的市场热度，火影忍者“忍界大战”系列盲盒亦表现优异。
　　产品线角度，日益丰富的SKU之下，重点关注核心IP影响力破圈进展。产品线拓展方面，2023年Q3至今，公司城市限定系列进入第四城重庆；9月26日泡泡玛特乐园正式开园；萌粒产品线上线“北京限定MOLLY冰糖葫芦”和“经典坐姿系列公仔”两个新系列；公司旗下青年当代艺术机构inner flow推出多款艺术品周边并正式揭幕首家实体画廊；MEGA高端线业务亦稳健发展。联名方面，公司与北京华尔道夫酒店、RYO吕、欧舒丹、奈雪的茶、兰博基尼汽车、乌镇戏剧节等开展方式多样的联名活动，均取得较好的活动反响。我们认为，公司SKU持续扩充和联名授权活动的广泛开展，本质是持续扩大公司核心IP影响力、勾勒新的商业化价值外沿。我们认为，公司核心IP有能力从“盲盒IP”破圈成为“全民IP”，从而打开成长天花板。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，即2023-2025年营业收入为62.0/76.1/90.8亿元，同比增加34.4%/22.6%/19.4%，净利润分别为9.3/12.4/15.9亿元，对应PE为31/24/18倍。我们看好公司IP运营全产业链平台壁垒及头部IP影响力加速扩张潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链风险；新产品销售表现不及预期；宏观经济复苏不及预期，海外市场拓展不及预期。