尽管部分流媒体平台已开始削减内容开支，奈飞持续增加对内容投资。自奈飞开展全球业务以来，内容摊销成本从16年的48亿美元增加至23年的142亿美元，同比增长接近200%。与此同时，运营利润率由4%提升至21%，自由现金流由-33亿美元扭亏并增长至69亿美元。奈飞的优势不仅在于公司是自制内容的先行者，同时公司重视用户需求以及在全球均衡开展业务，通过广泛的内容获取新用户和高粘性，这在重投入、重运营的流媒体行业中是独有的。预计24-26年收入的复合增速为12.4%，经营利润率为23.7%、25.1%、26.3%，EPS的复合增速为20.2%。
　　2023Q4业绩摘要：收入同比增长12%至88.33亿美元，超市场预期。季度净增用户1,312万，为史上Q4最高水平。平均订阅费用同比增长1%，美国、英国和法国已在Q4恢复涨价，预计24年客单价将保持更稳定的增长。广告版月活用户达到2,300万，付费用户环比增长近70%，新增用户占广告版所在地区的40%。运营利润同比增长172%至14.96亿美元，运营利润率为16.9%。全年运营利润率为21%，同比增加3个百分点，超过年初制定的18-20%目标。摊薄后每股收益为2.11美元，去年同期为0.12美元。全年自由现金流为69.26亿美元，同比增长328%。
　　2024年指引：预计24年第一季度收入将同比增长13%，季度净增用户数环比下降，但高于去年同期的175万，平均订阅费用同比有所增长。预计24年收入将保持双位数增长，由付费用户和客单价双轮驱动。公司上调全年运营利润率目标至24%，此前为22-23%，并预计未来几年稳步提升。当前公司账上具备充裕现金，高于管理层制定的约两个月收入的现金水平，未来仍将以回购的方式回馈股东。
　　目标价647美元，持有评级：采用DCF法估值，假设WACC为10.0%，长期增长率为4.0%，求得目标价647.00美元，对应2024-2026年PE分别为35/29/24倍，较当前股价有10.1%的上升空间，调为持有评级。
　　风险因素：流媒体及其他线上平台加速抢夺用户时长、汇率波动影响以美元计价的财务表现、文生视频应用可能带来机遇与挑战。