本报告导读：
　　时隔8月再次降息，单次降幅25BP超预期；利率可能进一步下调，对标个人消费贷和经营贷，对存量贷款意义更大。
　　摘要：
　　时隔8月再次降息，单次降幅25BP超预期。据上一次5年期LPR下调是2023年的6月，时隔8月再次迎来降息，而且降幅达25BP，是历史以来降幅最大的一次，本次5年期LPR下调至3.95%，释放积极信号。利率下调带来销售的企稳将成为接下来一段时间的主旋律，风险偏好将带来改善，打破悲观预期的负反馈。
　　利率可能进一步下调，对标个人消费贷和经营贷，对存量贷款意义更大。据《财经》不完全统计，银行针对春节推出消费贷限时优惠，折后年化利率普遍在3%-4%之间。事实上消费贷的价格战持续已久，根据中国人民银行公布的最新数据，1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元，创历史同期新高。分部门看，住户贷款增加9801亿元，其中以消费贷为代表的短期贷款增加3528亿元，而在2023年同期，这一数据为341亿元。因此消费贷弥补一部分房贷提前还款带来的信贷缺口，利率如果进一步下调对存量贷款意义更大。
　　依据“租金回报率+CPI=无风险收益率+风险溢价”，降息带动无风险收益率要求下降，有利于稳定资产价格。利率是当前资产价格的核心变量，尤其是在经历了2023年房价下跌之后，利率较高使得居民在2023年采取了比较直接的提前还款方式。此外本轮降息使得对无风险收益率要求下降，那么对租金回报率的潜在要求也不会大幅提升，因此能够稳定资产价格，扭转悲观预期，带动销售的企稳。一旦楼市企稳，居民的风险偏好也将改善、带动消费意愿走强。
　　A股关注小盘价值，港股关注重组。我们建议投资者开始挖掘小盘价值，并继续关注重组机会。2024年的机会主要来自于资产质量优质的困境反转型公司，受益标的为旭辉控股集团、融创中国等，并继续推荐园区公司，包括中新集团、招商蛇口，龙头房企推荐保利发展。
　　风险提示：市场需求加速下行。