估值：钢材合约基差及价差基本稳定，不存在季节性套利窗口。钢厂利润在1月出现修复，但亏损仍然是比较普遍的现象。利润的回升说明钢材在产业链中的估值逐渐被市场接受。不过短期来看，由于预期偏悲观导致下游补库需求平淡，因此成本驱动依然是盘面的主导逻辑之一。
　　供应：2024年1月螺纹钢当月累计产量约为948万吨，较去年同期下降5万吨；热轧卷板累计产量约为1218万吨，较去年同期上升约13万吨。1月份螺纹钢周均供应为237万吨，热轧卷板周均供应为301万吨。目前市场对于铁水供应的预期是维持在225万吨/日左右的水准，但考虑季节性的话，其数据可能会下降至220万吨以下。历史5年中除2023年外春节长假前均可以观察到铁水供应的下降，因此我们认为今年也不会例外。综上，在2月中炉料端的供应压力可能会得到一定缓解。相应的，钢材价格也存在与炉料价格脱钩的可能性。但就目前来看，在需求预期偏弱的情况下，钢厂依然会锁定以销定产的生产策略。
　　需求：2024年1月螺纹钢当月累计消费量约为848万吨，较去年同期上升约298万吨；热轧累计消费量约为1215万吨，较去年同期上升约93万吨。1月螺纹钢周均消费约为212万吨，热轧卷板周均消费约为304万吨。螺纹钢的同比数据大幅抬升存在季节性因素，主要是由于2024年春节较2023年更晚所导致的。市场对于2024年悲观情绪较浓，不仅是权益市场的下跌所带来的风险偏好下沉。对于海外需求以及我国工业转型能否支撑钢材需求等问题均存在争议。整体而言，假如出口或工业用钢无法支撑钢材需求，那么可能存在钢材需求将黑色系板块拖入负反馈行情的可能性。具体还需要观察3-4月旺季需求能否印证悲观预期，以及市场是否会提前交易弱现实兑现。
　　库存：钢材库存整体符合季节性预期。
　　小结：炉料端的矛盾随节假日临近出现缓解，因此虽然钢材盘面依然由成本驱动主导，但可以看到钢厂利润已经出现回升。但这部分利润的回升是由炉料价格下跌所主导的，因此逻辑驱动可被归类为成本坍塌。我们认为当前市场中不存在强力的驱动逻辑。虽然随近期市场环境的变化，经济预期相对低糜，但钢材基本面弱预期本身并非是最近才出现的情况。因此弱预期所带来的增量变动并不显著。而现实层面的变化则还未兑现，仍需要观察3-4月钢材的消费以及库存情况才有定论。这也是为什么目前钢材价格与炉料价格出现局部脱钩，但却依然在很大程度上受其影响的原因。综上，我们认为弱预期已经开始影响盘面，但就钢材自身驱动来讲是难以导致价格大幅度下跌的。钢材价格摆脱当前中枢的基础，是钢材与炉料基本面形成共振后，带来的一致性预期转变。亦或在时间上，3-4月过后预期逻辑退位现实逻辑转正，可能带动的现实兑现行情。风险：成本坍塌、政策超预期等。