报告要点：
　　影响原糖价格关键因素还是库存消费比。2008/09至2022/23年度，除了2016/17以及2020/21年度，其余年度均是库存消费比下降/上升，原糖价格就会上涨/下跌。2016/17年度是因为库销比较高，而2020/21年度则是受到疫情影响。2023/24年度全球库存消费比将从上一年度的21.31%下降至17.8%。
　　从微观角度来看，当前原白价格仍然维持在高位，并不利于原糖价格下跌。另一方面，原糖现货升水从2023年12月开始持续小幅走强，也不利于原糖价格下跌。从供需平衡表以及当前价差结构来看，国际糖市暂时还不具备彻底走熊市的基础。
　　从国内供求关系来看，2023/24年度国内产量预计较上年度增产93万吨至990万吨；进口量预计较上年度减少88万吨至300万吨；糖浆及预拌粉进口量折合吨糖供应预计减少49万吨至60万吨；消费量预计减少50万吨至1460万吨；供应缺口预计为147万吨；期末库存预计减少247万吨至121万吨；库存消费比预计下滑16.08%至8.29%。
　　当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化。叠加2023/24年度食糖进口减量以及可能会对预拌粉进口进行限制，国内可能存在较大的供应缺口。截至12月底，2023/24年制糖期，全国工业库存为150万吨，同比减少25万吨。另一方面根据泛糖科技智慧储运平台数据，截至1月20日，广西食糖第三方仓库库存数量仅50万吨左右，较去年同期减少约70万吨，保持近年来的最低水平。