国际大豆：1月美豆单边下行为主，后期偏弱震荡。前期南美天气较好，市场对南美丰产预期较高，中国国内豆粕需求偏淡，美豆销售数据较差，供需均显颓势，美豆承压，1月后期阿根廷出现干燥问题，巴西主产州帕拉纳收获过程中也传出单产下调14%的信息，中国国内豆粕进入备货期，表观消费较好，提供支撑，市场陷入震荡期。1月进口大豆升贴水及到港成本下跌，巴西2月、3月发货大豆升贴水从155、90美分/蒲下跌到月末的30、12美分/蒲，叠加美豆盘面下跌，大豆到港成本下跌约300元/吨。天气方面，阿根廷1月降雨较少，2月初也经历高温，其农业部2月1号报告显示许多地区干燥加重，植株状况较好，但需要尽快降雨。后市方面，供应端需关注阿根廷天气、巴西收获单产情况及中国国内的豆粕需求。重要的时间节点是2月8日晚上8点到9点CONAB发布月度报告及2月9号凌晨1点USDA的月度报告。
　　国内双粕：1月国内豆粕跟随美豆单边下行为主。据Mysteel农产品团队对国内主要地区125家油厂跟踪统计，2024年1月，全国油厂大豆压榨为812.1万吨，较上月增加了81.94万吨，增幅11.22%；较去年同期增加了231.38万吨，增幅39.84%；1月港口大豆库存呈去库趋势，去库约100万吨，截至1月26日为608.7万吨，较前四年平均高130万吨左右；油厂豆粕库存93.56万吨，1月高位震荡运行，较前四年平均高约48万吨；钢联预估2月油厂大豆到港442万吨，3月550万吨，4月880万吨。由于下滑了到港预估，且近期消费数据偏好，后续油厂大豆及豆粕的库存量可能会呈下滑趋势。
　　观点小结：近期现货端出现备货，成交起量，且阿根廷面临干燥问题，成为多方的交易动机，空头方则以2023年初巴西大豆上市初期的升贴水下跌及往年供应过剩引发美豆跌至种植成本之下运行的历史为鉴。短期来看，2月8号晚上将面临巴西、美国双报告，阿根廷的干燥天气及巴西收割情况不佳或许会促使两国机构下调产量。由于预报显示阿根廷干燥天气可能在2月6号左右结束，中期仍维持丰产预期。对于美豆及豆粕的单边来说，盘面当前已有较大回撤，可能要等待报告奠定供应基调及中国国内备货结束后的真实需求再来确定，预计接下来震荡为主，直到巴西大豆上市季节性做空胜率较大。套利方面，豆粕、菜粕的跨期套利从估值来看比较有吸引力，但历史也不乏长期低价差运行的年份。若2月6号以后阿根廷的干旱延续，对比历史上2018年2月阿根廷干旱的情况，豆粕5-9、9-1价差或许会有短期做正套的机会