市场表现
　　债券收益率下行。本周国债收益率曲线下行。1Y国债收益率下行13.26BP至1.89%,10Y国债收益率下行7.50BP至2.42%；超长债继续走强，30-10Y国债期限利差下行，已达到历史0.1%分位数水平。
　　资金价格多数下行。本周OMO存量上升，票据价格下行。资金价格多数下行，R001下行31.81BP至1.75%，R007下行27.96BP至2.23%，当前DR007较政策利率高4.40BP、R007较政策利率高43.06BP。
　　机构降杠杆、降久期。本周公募基金净买入超长国债和政金债30.1亿元，环比回落56.84亿元，位于21年以来的57.20%分位数水平，较上周有所下降；本周平均杠杆率108.56%，环比下行0.29个百分点，位于2021年以来的67.00%分位数
　　利率策略
　　关注资金面修复的延续性，优先参与短端。1月末官宣降准，货币政策进入阶段性发力时期。我们预计信贷开门红成色一般，资金中枢有望回落至政策利率以下。从历史来看，降准后短债胜率阶段性提升，而短期加剧资金分层的“大行放贷、小行买债”问题也有一定的阶段性缓解。短期避险情绪脉冲有可能带动长端向更低位置冲击，建议小仓位交易性参与。2-3月，如果资金面延续修复，我们仍然建议优先参与短端。如果供给带动资金面边际收紧，参照23年8-12月，10Y-30Y调整的幅度为13BP-15BP，本轮调整幅度可能更小，我们建议伴随调整逐步加仓，超长债表现或延续强势
　　风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行。