基金对长端和超长端持有力量减弱，关注年前止盈情绪的升温。
　　过去一周（2024年1月29日-2024年2月2日）：虽然债牛延续，但交易结构明显偏弱。
　　1、边际成交力量：（1）交易盘：基金增持3-5Y利率债、二永等其他券种，对长端和超长端持有力量减弱；货基主要增持1Y以内信用债，对存单大幅减持；理财增持1Y以内短端利率和信用品种；券商大幅减持3Y以内中短端品种；（2）配置盘：保险整体持债力量较强，增持20-30Y利率债等券种；农商行减持力量边际收敛，但对存单的持债力量较强。
　　2、机构久期：中长期债基久期小幅降低；分机构来看，基金成交久期下降，仓位部分向3-5Y中短端利率品种转移；理财久期回落明显，继续增持1Y以内品种，减持长端品种；保险久期小幅回落，对二永等中短端信用品种增持力量增强。
　　3、机构杠杆：机构整体杠杆水平小幅降低，但非银整体质押式回购融入规模增加，其中理财和保险融资规模增加明显。从银行体系融出来看，股份行净融出余额减少，中小行融出意愿小幅改善；从非银体系净融入来看，非银净融入增加，理财和保险融资规模增加明显。
　　未来一周（2024年2月5日-2024年2月9日）：关注年前长端和超长端止盈情绪的升温。
　　1、前期基金及券商是10Y和30Y国债做多的关键力量，但过去一周基金将增量仓位向中短端转移，券商对利率债整体减持为主，两者的交易结构偏弱。从市场交易情绪来看，当前交易盘的进攻性并不强。
　　2、未来一周是年前最后一周，春节期间基本面数据及政策变动有超预期的可能，持债过节的不确定性较高，每次利率小幅度的下行可能都会对应不同诉求止盈盘的离场。
　　3、当前市场对于MLF降息的预期升温，虽然我们认为一季度再度降息概率较小，但这条主线反映了市场对于权益市场弱从而推动货币政策宽松逻辑的认可，在新的预期引导市场的情况下，利率反弹风险依然不大。
　　风险提示
　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。