事件
　　1月制造业PMI录得49.2，前值为49.0；PMI建筑业指数录得53.9，前值为56.9；PMI服务业指数录得50.1，前值为49.3。
　　新出口订单改善明显
　　1月官方制造业PMI录得49.2，较前值49.0的水平上涨0.2个百分点，虽然仍位于荣枯线之下，但趋势上已经结束了连续三个月的回落，表明当前国内制造业景气度正在改善。在结束了近三个月的下行后，本月PMI新出口订单大幅反弹至47.2，较前值上行了1.4个百分点。PMI新出口订单是我国对外出口的前瞻指标，外需景气度的改善是我们认为今年出口或将维持韧性的有力证据。库存周期方面，本月制造业PMI产成品库存指数边际上升，由前值47.8上升至49.4，改善了1.6个百分点。但PMI出厂价格指数录得47.0，较前值下行了0.7个百分点。出厂价格受PPI的影响，景气度也处于收缩区间。伴随今年宏观经济有望转暖，制造业或开启新一轮补库周期。
　　建筑业景气度边际下滑
　　1月商务活动PMI指数和服务业PMI指数分别录得50.7和50.1，较前值分别上升了0.3个百分点和0.8个百分点；建筑业PMI录得53.9，较前值下降了3个百分点。值得关注的是，第一，服务业改善较为明显，且已经重回扩张区间，也意味着服务消费的韧性较强；第二，建筑业景气度绝对水平虽然较高，但边际回落的幅度较大，这或许与年初基建淡季叠加房地产市场不景气有关。
　　投资建议
　　我们认为伴随宏观经济起底回升，叠加增量政策的继续加码，经济动能的修复有望进一步加快，制造业和非制造业景气度或将继续改善。同时，欧美央行若进入降息周期，一定程度能刺激外需，并带动出口景气度的回升。此外，服务业也将伴随春节季节性因素的临近，出现一定程度的边际走强。
　　风险提示
　　消费者信心恢复不及预期；外需改善不及预期。