事件
　　美国劳工部公布12月非农数据，新增非农21.6万人，高于预期的17万。失业率3.7%，前值3.7%。劳动参与率62.5%，前值62.8%。平均时薪同比4.1%，前值4.0%。
　　机构调查数据：新增非农超预期，前值大幅下修
　　12月就业增长主要来自政府部门、医疗护理、社会救助和建筑业，就业减少主要来自运输仓储业。平均时薪保持韧性也体现了劳动力市场强劲。环比上涨0.4%，与前值持平；同比增长4.1%，较前月小幅升高0.1个百分点。服务业劳动力市场需求要高于商品生产部门，不利于通胀的进一步下行。整体来看2023年月均新增非农22.5万人，低于2022年的39.9万人。10、11月新增非农共计下修7.1万。
　　家庭调查数据：失业率持平前值，兼职人数走高
　　12月失业率为3.7%，与前值保持一致。分子端失业人数变动较小，分母端的就业人数减少了67.6万。劳动参与率意外回落至62.5%，原因在于居民人数的增长和就业人数的下降，有就业意愿的人口走低。由于经济原因选择兼职人数较上月增加21.7万人，只能找到兼职的人数增加3万。被动失业人数与前值持平，主动离职人数增加1.2万，重新进入劳动力市场人数减少3万，新进入劳动力市场人数增加2.7万。
　　非农就业数据大概率被高估，供需不平衡收敛趋势未改变
　　前两个月的经济数据持续低于预期，显示出经济增长开始出现动能不足。但本次非农却又一次超预期，我们认为本次非农数据高估了当前经济状况，劳动力供需不平衡在收敛，原因如下：一是本次非农数据收集率过低，后续大概率继续大幅下修。二是新增非农有约24%来自政府部门。三是劳动力供需持续走弱趋势并没有改变。
　　市场降息预期开始回落
　　自12月鲍威尔在议息会议上表态偏鸽后，市场降息预期开始走高。本次非农报告削弱了市场对美联储3月降息的预期。Fed Watch显示1月联邦基金利率将维持在5.25%-5.5%的概率为93.8%，3月降息的概率由一周前的73.3%降至62.3%。当日美国三大股指低开后转涨，10年期美债由3.99%升至4.05%，2年期美债由4.38%升至4.4%。美元指数由102.43升至102.44。
　　投资建议
　　虽然劳动力市场边际减弱，但仍保持强劲，居民薪资水平环比增速反弹，均指向美联储仍需保持高利率水平一段时间，降息不会很快到来。本次非农后，市场的快速降息预期受到影响，开始缓和。建议关注10年期美债利率重回4%以上对资产价格估值的影响。
　　风险提示
　　海外流动性快速收紧；美国经济陷入衰退；地缘冲突进一步升级。