事件
　　12月新增社会融资规模1.94万亿元，预期2.06万亿元；新增人民币贷款1.17万亿元，预期1.17万亿元；M2同比增速9.7%，预期10.1%。
　　政府债继续成支撑项
　　2023年12月新增社会融资规模录得1.94万亿元，同比去年多增6342亿元，近五年同期比较仅次于2019年和2021年。第一，政府债依然是当月社融的主要支撑项。去年总计8个月同比多增，下半年更是每个月政府债当月同比多增。第二，当前企业融资环境虽然面临压力，但趋势在好转。12月企业债净融资规模虽然录得负值（-2625亿），但连续两月同比多增分别达到726亿元和2262亿元。第三，新增信贷需求仍然偏弱。社融口径下新增人民币贷款规模已经连续两月同比负增。
　　居民短期信贷需求回暖
　　12月金融机构口径下新增人民币贷款达到1.17万亿，其中居民部门新增人民币贷款为2221亿，企业部门新增人民币贷款为8916亿。12月短期新增人民币贷款规模同比多增872亿元，较上月同比大幅提升；而居民中长期新增人民币贷款同比少增403亿元，表明地产政策的密集发布并未实质性影响需求端的改善。我们认为居民短期信贷需求的增加可能与备至年货，回乡过年等因素有关。
　　M1或处于底部附近
　　12月M1同比增速录得1.3%，与上月持平；M2同比增速录得9.7%，较上月回落0.3个百分点。我们认为，实体经济的盘活一定程度上需要M1同比相对高增速的支持。基于2024年国内基本面改善的判断，我们认为M1同比增速已经处于底部位置附近，未来伴随内需的逐步修复，M1也会有所上行，但上行空间不宜过分乐观。
　　投资建议
　　本月新增社融略低于预期，而新增信贷规模基本符合预期。我们认为2024年上半年政府债依然是社融的支撑项，而下半年居民和企业的信贷需求将伴随基本面的改善而逐步回暖。建议关注企业端的库存情况及地产政策对需求端的刺激作用。
　　风险提示
　　经济内生动能不及预期；房地产修复不及预期。