4Q23业绩前瞻：低基数下实现增长，回购彰显信心，维持“买入”评级
　　4Q23本地生活板块受外部消费环境影响而承压，但22年同期因疫情影响基数较低，我们预计4Q23美团收入达749亿元，yoy+24.6%；非IFRS净利润30亿元，yoy+259.4%。我们预计公司23年在竞争端的压力小于此前预期，因此小幅上调利润，但考虑24-25年核心本地生活分部利润因竞争等外部因素存在增长的不确定性、新业务减亏进度略低于预期，我们预计23-25年收入为2766/3281/3864亿元（前值：2756/3337/3982亿元），yoy+25.8%/18.6%/17.8%，预计非IFRS净利润为210/281/404亿元（前值：194/326/462亿元），yoy+643.1%/33.9%/43.7%，按照1月30日收盘价对应23-25年PE分别为17.7/13.2/9.2x，汇率假设（人民币对港币）至1.09，给予基于SOTP的目标价为125.2港元（前值：165.5港币），维持“买入”评级。美团于23年11月29日发布10亿美元的股份回购公告，并截至24年1月19日共计8次回购约4亿港币，彰显了公司对未来发展的信心。
　　到家业务：预计4Q23外卖利润短期承压，闪购发力构筑品牌心智
　　考虑到4Q22低基数，及公司积极通过“拼好饭”等业务拓展低客单价用户群，我们预计4Q23餐饮外卖单量yoy+24%，AOV因消费力复苏较弱同比略有回落，综上我们预计4Q23餐饮外卖收入yoy+18.2%。骑手供给受季节性因素影响，公司23年12月12日启动冬季骑手招募计划，投入1亿元在东北、华北等运力紧张地区开放30万骑手岗位，同时加大对骑手的补贴致成本小幅提升，我们预计4Q23外卖UE为0.88元。闪购分部，受益于美团年底加大投放增强品牌心智，闪电仓继续聚焦高渗透、高复购品类等，预计4Q23闪购单量维持稳健增长，亏损同比略有提升。
　　到店业务：主动加大投入应对竞争，OPM修复仍需耐心
　　我们预计4Q23到店板块收入同比增长59%，主要来自于22年同期疫情带来的低基数效应。利润端，考虑到抖音本地生活组织变化带来的战略调整，美团积极应对并加大投入，发力于增加地推团队、加大下沉市场覆盖，导致相应激励和营销费用环比提升，我们预期OPM环比小幅下降至28.6%（QoQ –3.4pct）。长期来看，美团着力“货架+低价”的核心定位，凭借多年积累的地推能力和众多中长尾商家有较强竞争力，随着主要玩家能力边界清晰，竞争格局趋稳，我们对美团到店业务OPM回到35%以上抱有信心。
　　新业务：优选减亏持续稳步推进
　　我们预计4Q23新业务板块收入稳健增长9.5%，主要考虑买菜和优选业务4Q22为高基数。预计金融、单车等新业务发展稳定，优选业务环比亏损减少。长期我们仍然关注新业务效率提升的幅度。
　　风险提示：本地生活服务行业竞争加剧；核心业务部门利润提升不及预期。