我国胶原蛋白产品市场规模快速增长，重组胶原蛋白产品规模增速更快。2017-2021年，我国胶原蛋白产品市场规模从97亿元增长至288亿元，年均复合增速约为31.3%，预计2027年整体规模有望增长至1,738亿元。其中，2017-2021年，重组胶原蛋白产品市场规模从15亿元增长到108亿元，期间CAGR高达63.0%。
　　胶原蛋白的应用范围广阔。胶原蛋白已被广泛应用于生物支架材料、化妆品、食品和医疗器械等领域。2019年，胶原蛋白在医疗健康领域应用的全球占比和国内占比分别为49.8%和47.8%，占主导地位。医疗健康领域中，专业护肤、医疗美容等细分市场前景可观。
　　我国护肤领域中，胶原蛋白在功效性护肤品市场和医用敷料市场的规模增速亮眼。①我国胶原蛋白类功效性护肤品2021年市场规模62亿元，2017-2021年CAGR达到40.3%。胶原蛋白护肤品未来将发展成为我国功效性护肤品市场的第一大品类，其市场规模有望在2027年达到775亿元。②2017-2021年，我国胶原蛋白成分的医用敷料市场规模以超68%的复合增速增长至73亿元，CAGR超68%，增速亮眼。2027年，我国胶原蛋白医用敷料市场规模有望继续增长至368亿元。
　　我国医美领域中，胶原蛋白在面部填充市场和私密抗衰市场的前景广阔。①目前，胶原蛋白植入剂产品在我国肌肤焕活市场中的占比相对较小，但增速亮眼，2017-2021年的复合增速达到22.2%，为拉动面部填充市场的新血液。2027年，我国胶原蛋白植入剂规模有望增长至137亿元。②私密衰老速度是面部的1.7倍，通常从25岁开始，我国私密抗衰受众群体现已超5亿人，规模庞大。私密抗衰离不开补充胶原蛋白，重组胶原蛋白在私密抗衰领域不断发展突破。目前，市面上有多个品牌推出外用型的医用重组Ⅲ型胶原阴道敷料，多为Ⅱ类医疗器械；植入剂作为Ⅲ类医疗器械，已有在研项目进入产品注册阶段。
　　投资建议：首次覆盖，给予胶原蛋白行业超配评级。随着行业技术发展进步，重组胶原蛋白的高生物活性、低免疫原性、可加工性、易于运输和储存等优势凸显。胶原蛋白终端产品应用范围持续拓宽，我国胶原蛋白行业迎来蓝海市场。尤其是在护肤和医美等领域，产品溢价高，规模化的公司逐渐增加。建议关注自主研发能力强、品牌效应广、渠道布局完善的优秀公司，如：丸美股份（603983）、敷尔佳（301371）、贝泰妮（300957）、锦波生物（832982）等。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发不及预期甚至研发失败风险、在研项目市场开拓不及预期风险、医疗美容和皮肤护理行业相关风险等。