投资要点：
　　电力：2023年光伏及风电装机容量持续高增。2023年，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，新增约3.56亿千瓦。其中，太阳能累计装机6.1亿千瓦，同比增长55.2%，增量约2.2亿千瓦；风电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长20.7%，增量约0.75亿千瓦。全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3592小时，比上年同期减少101小时。在风电、光伏发电装机机组的年平均利用小时数分别为2100、1300的假设条件下，经测算，2023年新增风电、光伏发电装机机组年发电能力超过4400亿度，相当于2023年新增的风电、光伏年发电量占2023年全国全社会9.22万亿度用电量的4.8%。意味着，2024年同比2023年的年用电增速中，有4.8个百分点可由2023年新增的风、光装机贡献。
　　天然气：2023年我国天然气消费增长7.6%，国际气价下跌推动进口气量大幅修复。2023年，全国天然气表观消费量3945.3亿m3，同比增长7.6%；全国天然气产量2058.9亿m3，同比增长9.4%；全国天然气进口量1886.4亿m3，同比增长5.7%。其中，2023年12月单月消费量376.5亿m3，同比增长9.5%；天然气产量209亿m3,同比增长2.9%；天然气进口量1264.9万吨，同比增长23.08%。2023年我国天然气购销两端改善显著。供给端，国际各主消费区天然气库存充足，欧盟国家天然气库存全年均居于同期高位，降低补库压力。全球LNG供给稳定，竞争降温后进口LNG经济性持续回升。国内天然气产量也稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，全年天然气消费呈逐季度修复趋势，尤其是高毛差的工商业销气持续反弹，叠加下半年起全国多地居民气顺价落地执行，天然气消费旺季居民气毛差有望修复，城燃公司盈利能力将同比改善。近来，我国进口LNG现货到岸价格再度下跌至约$8.6/mBtu，进口现货价格的下跌将增加低价国际气源的进口量，有利于我国天然气综合采购成本的下降。
　　投资分析意见：电力：我们看好2024年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。天然气：城燃公司将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。2023年3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。全国多地居民气顺价逐步落地，叠加促进城中村、老旧住宅区等居民用户实施管道天然气改造，利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。环保：市政环保稳健运营，现金流改善助力分红提升，看好环保高股息标的。推荐军信股份（依托长沙固废核心资产，看好公司持续稳健分红，预计2023股息率约5.65%）、粤海投资（稀缺对港供水资产，高股息有望持续，预计2023股息率约10.19%）。建议关注1）A股：旺能环境、首创环保；2）港股：光大环境。氢能：1）制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；2）氢管网建设环节：随着“西氢东输”政策的出台，未来我国将大规模投入建设氢能管网，并对相关设备进行采购，建议关注石化机械、冰轮环境；3）燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示：1）电力、天然气需求不及预期；2）国际局势动荡影响能源供给；3）应收账款风险、分红政策波动风险。4）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期