本期投资提示：
　　矿权出让收益对油企影响有限，市值管理纳入考核有望推动石化央企价值重估。根据我们测算，自2017年7月1日至2023年12月31日，中国石油/中国海油需要缴纳矿权出让收益约205/40亿元，实际影响税后净利润约153/30亿元（按照75%所得税），由于矿权出让收益缴纳可一次性或平均分六年征收，因此可能实际对于净利润影响有限。此后，若油气收入维持相对稳定，预期中国石油/中国海油每年需要缴纳矿权出让收益约59/13亿元，实际影响税后净利润约44/10亿元（按照75%所得税）。根据中证网新闻，1月24日，国务院宣布将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。预期石化央企未来现金分红有望逐步提升，有望带动估值水平上行。
　　上游板块：油价上涨，钻井日费提升。至1月26日收盘，Brent原油期货收于83.55美元/桶，较上周末环比增加6.35%；NYMEX期货价格收于78.01美元/桶，较上周末环比增加6.27%；周均价分别为81.13和75.92美元/桶，涨跌幅分别为3.48%和4.03%。库存方面，1月19日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.21亿桶，比前一周下降923万桶，原油库存比过去五年同期低约2%；美国汽油库存总量2.48亿桶，比前一周增加1111万桶,汽油库存比过去五年同期低约5%。馏分油库存1.33亿桶，比前一周下降142万桶，库存量比过去五年同期低约4%。丙烷/丙烯库存下降840万桶。美国石油战略储备3.567亿桶，增加了92万桶。美国商业石油库存总量下降2232万桶。美国钻机方面，1月26日美国钻机621台，环比上周增加1台，年减少150台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费基本持平，半潜式平台日费提升约2%；自升式平台使用率环比下跌1.2百分点，半潜式平台使用率环比提升约2-3个百分点。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下降，烯烃价差上升。至1月26日当周新加坡炼油主要产品综合价差为15.01美元/桶，较之前一周下降0.55美元/桶。美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.41美元/桶，较之前一周上升0.57美元/桶，历史平均为25.13美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续上涨，至1月24日，乙烯CFR东北亚收于886美元/吨，环比上涨1.61%，乙烯与石脑油价差214.69美元/吨，较之前一周上涨5.69美元/吨，历史平均424美元/吨。东北亚丙烯价格持续上涨，1月24日，丙烯CFR中国收于845美元/吨，较上周同期上调10美元/吨。丙烯与丙烷价差92.02美元/吨，较之前一周上升0.66美元/吨，历史平均价差为281美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上升，涤纶长丝盈利下降。根据隆众数据显示，本周PX价格持续上涨，截至1月24日，亚洲PX市场收盘1034.93元/吨，周环比上涨1.55%，PX与石脑油价差为361.86美元/吨，较之前一周上升2.49美元/吨，价差历史平均为396美元/吨。本周PTA价格持续上涨，至1月25日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5921元/吨，环比上涨2.73%，PTA-0.66*PX价差为366元/吨，较之前一周上升106元/吨，历史平均为830元/吨。涤纶长丝POY价差为910元/吨，较之前一周下跌2元/吨，历史平均为1422元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。