投资要点:
　　截至1月28日，距离春节剩余约2周时间，或仍有1.2万亿元现金随着居民取现行为从银行间体系流出。相比之下，节前央行降准释放约1万亿元长期流动性，能比较充分地对冲居民取现带来的资金缺口。同时考虑到跨月后，银行资金融出规模通常增加，我们判断节前资金利率中枢（DR007）或不会进一步上行。
　　复盘2019年至2023年春节后资金利率走势，我们发现，节后两周左右资金利率下行的可能性较大。不过1月中旬以来，已经有部分投资者在交易降准及资金面宽松预期。
　　截至1月26日，1Y二级资本债相较于DR007中枢的利差，已经下行至2019年以来的30%左右分位数，资金面宽松预期已经交易得相对充分。相比之下，中短期票据、同业存单的利差分位数仍在40%左右或以上，我们认为仍有一定的博弈空间。在接下来的两周，我们认为可以重点关注1Y以下中短期票据、同业存单的博弈窗口。
　　风险提示：货币政策不及预期，政府债务发行超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。