春节前的机构行为有何特征？
　　（1）各机构行为的特征。春节前，大行的债券净买入规模相对较低，不过，也会受到利率债一级发行量及二级收益率的影响。农金社配债需求较大、净买入规模较高，一般在大量增配短端的同时，在长端做波段。而保险的配债节奏与收益率点位更相关，若收益率下行，则放缓配置节奏。若部分券种存在超调机会，则加大配置规模。
　　（2）长端还有下行空间吗？一方面，从需求角度而言，参考2022年的机构行为表现，在降息落地前，长端收益率仍有下行的可能。但另一方面，从收益率点位上来看，若考虑到MLF降息，当前10Y国债已接近2.5%（MLF+10BP）的极限点位，赔率空间已然较小，建议投资者在降息靴子落地后，观察点位变化后再做相应布局。
　　机构现券成交
　　本周（2024年1月2日至2024年1月5日，下同）利率债市场，多头集中度快速下行，主要表现为公募基金由净增持转为净减持；信用债市场，空头集中度有所上行，主要表现为股份行净减持力度增强；同业存单市场，多头集中度大幅上行，主要表现为农金社净增持力度增强；其他债（二级资本债和永续债），本周多头集中度下行，主要表现为公募基金由净增持转为净减持。
　　机构资金跟踪
　　跨年后流动性有所放松。R007和DR007收于2.18%和1.78%，较上周分别下行8BP和12BP。6个月国股转贴利率收于2.17%，较上周上行94BP。
　　机构行为量化指标
　　久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周上行0.02；“资产荒”指数较上周小幅上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周小幅上行，收于109.3%；理财市场方面，本周产品破净率较上周有所下行，全部产品和理财子公司产品破净率分别收为4.6%及5.8%。
　　风险提示   需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差。