行情回顾：截至2024年1月26日，申万国防军工行业近两周下跌6.12%，跑输沪深300指数7.64个百分点，在申万31个行业中排名第30名；申万国防军工行业近一个月下跌10.63%，跑输沪深300指数10.90个百分点，在申万31个行业中排名第31名；申万国防军工行业今年下跌13.24%，跑输沪深300指数10.40个百分点，在申万31个行业中排名第29名。
　　截至2024年1月26日，从近两周表现看，航海装备板块上涨0.10%，航天装备块下跌4.27%，航空装备板块下跌6.83%，军工电子板块下跌7.74%，地面兵装板块下跌8.86%。从近一个月表现看，航海装备板块上涨2.46%，航天装备板块下跌5.27%，地面兵装板块下跌10.32%，航空装备块下跌13.14%，军工电子板块下跌13.53%。从今年表现看，航海装备板块表现最好，为-0.27%。其他板块表现如下，航天装备板块下跌-9.82%，地面兵装板块下跌-13.36%，航空装备板块下跌-14.78%，军工电子板块下跌-16.80%。
　　国防军工行业周观点：经历本轮调整，军工行业当前的估值极具性价比。根据目前公布业绩预告及快报的公司情况看，两家飞机主机厂和机载龙头均实现快速增长，飞机制造及中游机载设备景气度较高。船舶制造方面，2023年中国全球领先，部分国内船厂公告排期已到2027、2028年，订单饱满，并无缩产意愿，船舶高景气预计将延续，关注各细分领域的布局机会。
　　展望未来，三条细分赛道都具备业绩增长潜力，国产飞机需求明确，船舶与周期共振，卫星应用助力国内产业升级。军机方面，长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；民机方面，看好国产大飞机后续发展。从国产替代出发，后续会有越来越多国产飞机换装“中国心”，国产化渗透率将逐步提升。航天卫星方面，卫星产业对军事、经济、社会各方面有着巨大的影响力和渗透力，不仅有利于电信、广播、交通运输和农业等传统产业的结构升级，也能够加速新兴产业的发展。船舶制造方面，民用船舶新一轮周期已经启动，这一轮船舶周期集齐了运价的上涨，造船价格的长期提升，造船订单增加，碳排放政策驱动，全球产能收缩，成本下降6要素，后续业绩增长可期。
　　建议关注：航天彩虹（002389）、中国船舶（600150）、航发动力（600893）。
　　风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本过高导致的企业业绩低于预期；上游材料涨价导致毛利率下降的风险。