事件：
　　SK海力士（000660.KS）于1月25日发布23Q4财报，23Q4收入11.3万亿韩元，同比+47%/环比+25%；毛利率为19.7%，同比+20pcts/环比+19pcts；库存持续环比改善。公司指引2024年存储需求增长远超供给增长，价格持续改善，HBM和TSV等高价值产能持续扩充。综合财报及交流会议信息，总结如下：
　　评论：
　　1、23Q4收入和毛利率同环比增长，价格和库存状况持续环比改善。
　　23Q4收入11.3万亿韩元，同比+47%/环比+25%；毛利率为19.7%，同比+20pcts/环比+19pcts；净利率为-12%，同比+37pcts/环比+12pcts；2023年末库存为13.5万亿韩元，环比-1.5万亿韩元，DOI为144天，环比减少22天。1）DRAM：23Q4收入7.35万亿韩元，同比+59.6%/环比+21%。出货量环比增长低个位数百分点，ASP环比增长高十位数百分点。公司DRAM重点是提高盈利能力，而非只是增加HBM和DDR5等产品出货量；2）NAND：23Q4收入3.28万亿韩元，同比+42.5%/环比+33.9%。出货量环比下降低个位数百分点，ASP环比上升40%。公司减少低利润产品销售，扩大移动和eSSD产品销售额。
　　2、指引2024年存储价格持续提升，主要下游库存和出货量均将持续改善。
　　DRAM和NAND将分别于24H1和24H2达到正常库存水位，2024全年DRAM和NAND需求将增长中高十位数百分比，供给将增加低个位数百分比，价格将持续上升，同时公司指引行业复苏可能持续至2025年。分下游来看，1）智能手机：2024年销量将同比增长中个位数百分点，主要系高容量产品需求提升；AI手机DRAM容量较普通手机高4GB，份额有望持续提升；2）PC：2024年销量将同比增长中个位数百分点，主要系Windows升级和换机需求；AIPC需要超2倍容量的存储，将推动长期容量增长；3）服务器：2024年云服务商资本支出将增加，通用服务器出货量将恢复增长，同时训练侧和推理测需求增长将带动AI服务器出货量持续强劲。
　　3、公司2024年扩产聚焦高价值量产品，指引HBM中长期需求增速约为60%。
　　1）24Q1指引：DRAM位元出货量预计环比减少15%左右，有利的定价将进一步扩大利润；NAND定价持续改善，位元出货量环比减少5%左右；2）产能扩充：2023年资本支出同比下降了50%以上，2024年将同比微弱增加，扩产重心为偏先进工艺的高价值产品；3）高价值产品规划：公司2023年DDR5销售额同比增长4倍以上，HBM销售额同比增长5倍以上；2024年HBM3E将大规模生产，从24H1开始供应，并正在开发HBM4产品，指引2024年TSV产能同比翻倍，HBM长期需求增长率超60%；公司将继续扩大256GBDDR5、16-24GBLPDDR5T等供应，并拓展移动模组如LPCAMM2和AI服务器模组如MCRDIMM等产品矩阵。
　　风险提示：需求复苏提前结束，新品研发不及预期，库存去化不及预期的风险。