CCG业务：PC行业回暖趋势已现，AIPC或是24年关键支撑
　　公司Q4超预期主要由于客户端PC业务回暖。23Q4 CCG营收88.44亿美元，yoy +33%，超彭博一致预期的84.22亿美元。我们看到鉴于库存已出清以及疫后复苏，全球PC市场复苏趋势已现。根据Counterpoint Research在1月19日发布，截至23Q4，全球PC出货量同比下降0.2%，自22Q1以来连续第八次同比出货量下降，但IDC此前数据表示，23Q3全球PC出货量为6820万台，同比虽下降7.6%，但下滑趋势放缓（23Q2 yoy-13%），环比则增长7.8%，连续两个季度环比上涨（23Q2 qoq+8.3%）。CounterpointResearch预计OEM和ODM的出货增长势头有望在24上半年恢复，AIPC和企业PC的换机周期将为主要支撑，预计24年PC出货量同比增幅为5%。英特尔CEO基辛格也预计今年PC市场总量将扩大。
　　IFS业务：IDM2.0战略稳步推进，18A已获四名客户订单
　　23Q4英特尔代工服务（IFS）营收2.91亿美元，yoy+63%，低于彭博一致预期的3.42亿美元。Intel 3已成为公司向IFS客户提供的第一个先进节点，正处产能爬坡期。业界首套High-NAEUV光刻机已在俄勒冈州开始安装。此外，位于新墨西哥州3D封装厂Fab 9近期开业，着力于先进封装技术，如3DFoveros。客户拓展方面，英特尔和联电合作开发12纳米工艺平台，以满足移动、通信基础设施和网络等高增长市场需求；18A制程也已斩获第四家客户订单，该客户主要从事高性能计算，封装业务也赢得另外三家客户。公司将在2月21日举办IFSDirect Connect活动，发布更多最新“四年五节点”情况和以后的计划。目前，投资者依然着眼于公司的营收和盈利，而不是制程的追赶。
　　英特尔23Q4营收盈利均超市场预期，但24Q1指引逊于预期
　　23Q4营收154.1亿美元，yoy +9.71%，non-GAAPEPS 0.54美元，均超彭博一致预期151.7亿美元和0.445美元。non-GAAP毛利率为48.8%，对比去年同期上升5个百分点。GAAP净利润Q4为27亿美元，由上季度的-0.7亿美元扭亏，23全年为17亿美元。公司指引24Q1营收在122-132亿美元、EPS 0.13美元、经调整毛利率44.5%，均不及彭博一致预期的142.5亿美元、0.34美元、45.5%，导致盘后跌逾10%。低指引主要鉴于：1）受Mobileye拖累，但此前1月4日已发了盈警，且只占Intel不到4%的收入；2）服务器CPU库存还没出清，加上基于Intel 3的新款预期在H1才推出，目前青黄不接；3）FPGA业务拖累，但此前AMD的赛灵思业务也是如此。公司在23Q4电话会表示，目前核心业务健康，未有继续损失市场份额。
　　DCAI业务：24H1将推出基于Intel 3制程的Sierra Forest
　　23Q4 DCAI营收39.85亿美元，yoy -10%，不及彭博一致预期的40.76亿美元，并预计24Q1数据中心业务将环比跌“两位数”百分比，随后将有所增长。公司在23年已推出基于Intel 7的Sapphire Rapids和EmeraldRapids，并准备在24H1推出低功耗并基于Intel 3制程的Sierra Forest，与AMD基于台积电5nm制程的第四代EYPC处理器正面交锋，制程看齐甚至反超。此外，新一代AI芯片Gaudi 3也预计于24年推出，目前处于早期测试，客户和软件供应商几个月后将加入调试。Gaudi3适用于深度学习和大规模生成AI模型，将与英伟达H100和AMDMI300X正面竞争。
　　风险提示：AI技术落地和推进不及预期、竞争激烈、中美关系升级等；相关信息数据来自于公开的客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。