房地产开发/房地产服务：“责无旁贷”凸显诚意及力度
　　1月25日，国家金融监督管理总局发言人在国新办新闻发布会上表示，将继续推进维护房地产市场健康发展的各项举措，并围绕融资政策落地、个贷金融支持、三大工程建设等方面展开重点工作。监管层支持力度再度强化，我们期待在政策能够推动行业信心修复，为板块提供估值修复空间。我们看好核心城市储备充沛的房企以及运营稳健的优质房企。重点推荐：1）A股开发：城建发展、建发股份、滨江集团、万科A；2）港股开发：越秀地产、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；3）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、滨江服务、招商积余、万物云。
　　风险提示：行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。
　　研报发布日期：2024-01-26
　　研究员
　　陈慎SAC:S0570519010002 SFC:BIO834
　　刘璐SAC:S0570519070001 SFC:BRD825
　　林正衡SAC:S0570520090003 SFC:BRC046
　　宏观：欧央行按兵不动但立场边际转鸽
　　北京时间1月25日晚，欧央行议息会议连续第三次停止加息，拉加德整体表态偏鸽。前瞻指引方面，拉加德仍然强调讨论降息为时尚早，但其承认通胀取得进展，并表示此前上涨的工资增速企稳，暗示需要观察工资增速以及3月欧央行经济预测，为3月/4月降息留下伏笔。缩表方面，2024年上半年维持PEPP再投资，2024年下半年PEPP每月下降75亿欧元，2024年底结束PEPP再投资，与此前会议一致。截至北京时间23:15，相对决议公布前，市场降息预期升温，4月降息概率从64%上升至92%，2024年累计降息幅度上升3bp至143bp；德国2年和10年期国债收益率分别下降13bp、8bp至2.60%、2.28%，欧元兑美元汇率下跌0.4%至1.08（图表1）。
　　风险提示：欧元区经济下滑超预期；欧央行“鹰派”立场超预期。
　　研报发布日期：2024-01-26
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　固定收益：经营性物业贷用途放宽
　　1月24日，央行、金管局联合发布《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，此次政策主要亮点在于拓宽了经营性物业贷款的资金用途。2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上，可发放经营性物业贷款用于偿还该企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域相关贷款和公开市场债券。
　　风险提示：政策效果不及预期，地产销售修复不确定性。
　　研报发布日期：2024-01-25
　　研究员
　　朱沁宜SAC:S0570523080005 SFC:BTF199
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145