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　　电子：台积电4Q启示：2024年代工行业市场有望增长20%
　　台积电4Q23营收196.2亿美元，环比增长13.6%，同比下降1.6%，符合彭博一致预期（199亿美元）。毛利率53.0%，同比下降9.2pct，环比下降1.3pct，主因3nm产能爬坡对毛利率造成稀释，符合彭博一致预期的52.9%。台积电指引2024年营收将同比增长23%-25%（超彭博一致预期的22%）。2023资本开支为305亿美元，低于此前计划的320亿美元，指引2024年资本开支为280-320亿美元，中位数同比持平。通过这次业绩，我们看到：1）行业库存趋于健康，2024年全球晶圆代工市场规模有望增长20%；2）台积电上修远期AI相关收入占比预期，反映AI需求强劲。
　　风险提示：全球半导体行业进入下行周期，中美贸易摩擦加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　煤炭：旺季不旺，关注节后需求复苏力度
　　据国家统计局数据，2023年12月原煤日均产量1,340万吨，受天气及安全检查力度影响环比小幅下滑3%，但在保供基调不变的背景下，煤炭产量依然维持较高水平。尽管12月下旬寒潮带动旺季日耗有所攀升，但下游电厂库存充足，叠加创新高的进口煤量，煤炭价格出现反季节性下跌，截至1月15日，北港5500卡动力煤价格距12月高点每吨已经下跌约40元至910元/吨。随着春节临近，部分煤矿放假或将带动产地供应收紧，但工业生产强度也将逐渐减弱且电厂库存较高缺少强补库需求，我们预计供需双弱下节前煤炭市场或将平稳运行。但库存如果维持高位，节后进入2Q24的传统需求淡季，煤炭价格或将受到高库存压制而出现下行。
　　风险提示：供给端扰动超预期；需求端复苏程度超预期。