投资要点：
　　贵金属：美国经济仍维持高增速。1月26日伦敦现货黄金、白银价格分别为2018.45美元/盎司和22.92美元/盎司，周涨跌幅分别为-0.50%和+0.50%；上海黄金交易所金、银价分别为479.26元/克和5.92元/克，金价周涨跌幅为-0.05%，银价与上周持平。经济数据方面，美国23年四季度实际GDP年化季率初值为3.3%，低于前值4.9%；四季度实际个人消费支出季率初值2.8%，低于前值3.1%；四季度核心PCE物价指数年化季率初值2%，与前值一致。国内方面，中国人民银行24日宣布，决定自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；自2024年1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。我们预计，国内黄金价格或有望受益于流动性宽松背景，或有较为亮眼的表现。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。
　　能源金属：海外矿企公告减少资本开支，资源端收缩有所体现。本周（1.19-1.26）能源金属价格微跌，国内电池级、工业级碳酸锂、硫酸镍和长江钴价格与上周（1.12-1.19）持平，氢氧化锂价格下跌0.1%。1月26日电池级碳酸锂报价10.05万元/吨，LME镍价1.66万美元/吨，长江钴价格22.0万元/吨。由于锂盐、锂矿价格大幅下跌，雅保、Core Lithium、Liontown等多家海外锂矿企业公告将审查在手锂资源项目，Core Lithium暂停采矿，雅保、Liontown亦公告将减少部分远期资本开支。我们认为低锂价对资源端的生产经营冲击已经出现，成本对价格的支撑也在逐渐体现。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。
　　工业金属：精铜杆开工率有所下滑，铝锭维持去库节奏。本周（1.19-1.26）LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为1.8%、3.9%、5.2%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为1.6%、2.1%、3.5%；1月26日LME铜、铝、锌价格分别为8529美元/吨、2258美元/吨、2588美元/吨。据SMM调研，本周国内主要精铜杆企业周度开工率小幅上升2.99个百分点，达到75.45%。受检修完成复产企业以及少量备库需求拉动，开工率小幅回升。本周精铜杆平均价差为703元/吨，环比减少49元/吨，精铜制杆延续经济优势，但整体消费受制于高位运行的铜价及淡季氛围，并无回暖迹象。本周企业普遍预计产量下滑，且存在部分企业将陆续开启检修计划，或库存较高提前减产的情况，预料精铜杆开工率将出现大幅下滑。据SMM数据显示，预计本周开工率61.25%，环比下降14.2%。
　　电解铝方面，据SMM统计，2024年1月25日电解铝锭社会总库存43.7万吨，国内可流通电解铝库存31.1万吨，较1月18日去库0.4万吨，仍稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至30.7万吨。本周新疆地区因地震和运力不足的影响，铝锭发运受到一定影响，整体到货未见明显增量，国内铝锭去库已延续近两周。但本周巩义地区出现相对明显的累库情况，1月25日巩义地区铝锭库存7.2万吨，较1月18日累库0.8万吨，主因临近春节，需求走弱，叠加周中宏观带动铝价上调以及河南地区重污染天气预警再起的影响，下游接货减少，库存有所累库。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份等公司。
　　稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。1月26日氧化镨钕价格收于39.88万元/吨，本周（1.19-1.26）氧化镨钕价格下跌0.7%，锑价格上涨1.7%，钛精矿价格上涨1.2%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。
　　风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产消费不及预期；主要经济体货币政策收紧超预期；国际地缘政治风险。