投资要点
　　本周国内行情回顾（1月22日-1月26日）
　　沪深300指数+1.96%，上证指数+2.75%。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价85.62元/股，周涨幅+1.92%），中国中免H（收盘价73.25港元/股，周涨幅+2.52%），海汽集团（收盘价18.14元/股，周涨幅+8.69%），王府井（收盘价15.69元/股，周涨幅-0.57%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价34.34元/股，周涨幅+2.69%），白云机场（收盘价9.74元/股，周涨幅+1.04%），海南机场（收盘价3.78元/股，周涨幅+6.78%），美兰空港H（收盘价6.46港元/股，周涨幅+14.74%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（1.20-1.26）日均航班执行量366班次，环比上周+0.1%，同比19年-2.5%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（1.15-1.21），三亚机场日均旅客吞吐量约7.1万人次，恢复至2019年1月日均水平的107.9%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（1.20-1.26）日均航班执行量617班次，环比上周+1.5%，同比19年+19.4%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（1.20-1.26）海口机场旅客吞吐量日均约9.6万人次，环比上周+7.9%，恢复至2019年同期的125%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　日本免税商品2023年销售额约169亿元人民币，创新高。
　　1月22日新加坡迎来了首家位于市中心的免税店——One World Duty Free的试营业。
　　卡塔尔免税店2023年销售额同比增长32%，比2019年增长了61%。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（1.20-1.26）我国国际及地区航班执行量11977班次，环比上周+2.6%，恢复至19年的65.8%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年12月，上海机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳机场国际及地区旅客量分别约229、99、80、32万人次，恢复至19年的68%、61%、38%、58%；23年累计国际及地区旅客量分别约1853、817、752、248万人次，恢复至19年的44%、44%、27%、42%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店11月销售数据：销售额恢复至19年的45%。
　　销售额：11月韩国免税店销售额约8.82亿美元，环比-10%，同比22年-17%，恢复至2019年同期的45%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.79亿美元，同比22年+63%，恢复至2019年同期的64%；外国游客销售额约7.04亿美元，同比22年-26%，恢复至2019年同期的42%。2）按业态分类：市内免税销售额约7.25亿美元，占比82.1%；机场免税销售额约1.25亿美元，占比14.1%；离岛免税销售额约0.33亿美元，占比3.7%。
　　购物人次：11月韩国免税店购物人次约212万人次，环比-2%，恢复至2019年同期的54%。其中，国内游客148万人次，占比70%，环比+0%，恢复至2019年同期的66%；外国游客65万人次，占比30%，环比-5%，恢复至2019年同期的38%。
　　人均消费额：11月韩国免税店人均消费额为416美元，同比22年-53%，环比-9%；其中，国内游客人均消费额121美元，同比22年+6%，环比+2%；外国游客人均消费额1089美元，同比22年-74%，环比-8%。
　　投资建议
　　海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。