中国跨境电商出口占比近80%，跨境电商B2C模式迅速崛起。2022年我国跨境电商出口交易规模12.3万亿元，进口交易规模3.4万亿元。其中2013-2022年跨境电商进口交易规模CAGR增速为23.7%，出口交易规模的CAGR增速为18.4%。随着跨境支付、物流等基础设施的完善和政策的支持，B2C跨境电商形成相对完整的业务流程，叠加2020年以来用户线上跨境购物日益常态化，B2C占比快速提升。2022年B2C跨境电商交易规模达3.8万亿元，占比24%，2013-2022年CAGR增速为38.8%。
　　中国的电子商务巨头积极布局B2C跨境市场，精品独立站和新流量平台逐步兴起。2023年以来，凭借着玩法创新及供应链建设不断加强，中国“四小龙”（速卖通、Shein、Tik Tok、Temu）本土跨境电商平台逆势崛起，在欧美、东南亚等市场迎接更多新机遇。这其中欧美市场的包裹占比相对较大，根据《中国物流与采购》，在中国C2G(Consumer to Global)的跨境电商小包业务中，欧美市场份额占到60%以上，受益于海外网购渗透率的提升和我国跨境电商的发展，有望为航空货运带来新的增长动力。
　　 Temu：拼多多海外平台，复制拼多多模式，依靠性价比快速实现流量和规模扩张。Temu是拼多多旗下的跨境电商平台,2022年9月在美国上线，截至2023年11月Temu已在全球上线48个国家，并在2023年Q3突破了50亿美元GMV，9月实现日均包裹160万。根据SimilarWeb发布的数据，截至2023年12月，Temu的全球独立客户访问量已经达到4.67亿，位列全球第二，仅次于亚马逊。根据晚点LatePost，Temu定下2024年300亿GMV的目标，在海外实现迅速扩张。目前Temu平台的商家运营仍以全托管模式为主，该模式去除了传统电商链条中的中间商环节，并将营销、物流等进一步聚合，压缩成本，进而获得更低的价格优势，吸引获客。
　　 SHEIN：聚焦特定品类，深耕供应链的快时尚跨境电商平台。根据运联智库2022年，SHEIN的GMV突破300亿美元，同比增长50%；同时公司计划到2025年实现806亿美元GMV。根据尼尔森数据，公司2022年日均包裹量约200万个，月均访问量1.9亿次。SHEIN作为独立站类跨境出口电商领先品牌，2023年以来，更多第三方卖家入驻SHEIN，逐渐形成“自营品牌+平台”双引擎发展模式。小单快返（通过第一批货小数量上新，根据售卖的速度和情况，最快程度追加订单）+柔性供应链较大程度地降低了试错成本和库存浪费，有效提升供应链效率。
　　 Tik Tok Shop：依托Tik Tok庞大的用户基数，发挥流量优势开展全球化布局。根据尼尔森数据，2022年Tik Tok日均包裹量约40万个。截至2023年6月，TikTok月活跃用户达到11亿人。但是TTS（Tik Tok Shop）在印尼的发展道路相对曲折，最终在2023年12月TikTok电商通过收购本土电商平台Tokopedia，重回印尼市场。与此同时，TikTok在美国的合规之路同样充满不顺，最终在2023年9月，TikTok正式取消美国半闭环模式，全闭环小店上线，TikTok Shop美国站全面上线开放，同时，TikTok美国站推出大量补贴政策，扶持电商带货，我们预计TTS在美国市场有望实现高速增长。根据36氪，公司2024年定下500亿美元的GMV目标。背靠TikTok全球大量用户，通过短视频、直播带货、商城等加强与用户沟通，同时TTS也积极开始全托管模式，转型货架电商。
　　需求测算：我们综合Temu、SHEIN、TikTok Shop未来2-3年的GMV目标及平均单包裹货值和货重，测算得到在乐观预期下，2023-2025年欧美线总货量需求预计为317/473/592万吨，2024/2025年分别同比+50%/25%；在中性预期下，2023-2025年欧美线总货量需求预计为317/405/521万吨，2024/2025年分别同比+28%/29%；在悲观预期下，2023-2025年欧美线总货量需求预计为317/366/455万吨，2024/2025年分别同比+16%/24%，空运需求增长潜力较大。
　　投资建议：受益于我国跨境电商的快速增长，跨境电商物流或迎来战略机遇期，推荐全球货代龙头转型综合物流服务平台的中国外运、掌握空运核心干线资源的东航物流。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期；海外政策监管风险；跨境电商过度竞争；物流成本上涨