整体：Q4化工持仓占比小幅下滑，行业继续处于低配状态。截至2023Q4，主动基金化工重仓总市值为533亿元，较2023Q3下降10.7%，主动基金重仓总市值为18125亿元，化工重仓占比为2.94%，环比下降0.07个百分点。基础化工板块总流通市值为29757亿元，全部A股上市公司总流通市值为67.5万亿元，化工流通市值占比为4.41%，主动基金低配1.47pct。
　　板块：氮肥、聚氨酯重仓股占比较高，食品饲料添加剂、氟化工等占比环比提升。1）在申万化工三级细分板块中，氮肥、聚氨酯、食品及饲料添加剂、氟化工等板块重仓股占比较高；氯碱、钛白粉、氨纶、粘胶等板块则重仓股占比较低，且处于较低历史分位值。2）申万化工三级细分行业中，食品饲料添加剂、氟化工、煤化工等板块重仓股占比环比上升，氮肥、聚氨酯、农药等板块的重仓股占比环比下降；此外，除氮肥、聚氨酯、食品饲料添加剂、合成树脂等板块超配，大部分为低配状态。
　　个股：重仓标的结构调整，万华、华鲁占比有所下调。1）按照重仓个股的市值排序，排名前三的个股为华鲁恒升、万华化学和华恒生物，市值分别为88.3、81.7和47.0亿元；按照个股的持股占比排序，排名前三的为华恒生物、润丰股份和科拓生物，持股占比分别为36.6%、32.0%和16.6%。2）按照个股的增持市值排序，排名前三的个股为华恒生物、瑞丰新材和宝丰能源，比上期增加13.4、9.5和8.2亿元；按照个股的减持市值排序，排名前三的个股为万华化学、华鲁恒升和石英股份，比上期减少了40.6、27.9和18.0亿元。3）2023Q4持股市值前十占比为64.8%，较23Q3的65.8%略有下滑，其中占比前三的为华鲁恒升、万华化学和华恒生物，分别为16.6%、15.3%和8.8%。持股市值占比前十的公司中，除华鲁恒升、万华化学和远兴能源的比重有所下降外，其余标的均有所提升。
　　观点：周期关注供需改善机会，成长关注进口替代标的。展望2024年，我们认为行业景气能否继续修复取决于内外需复苏的力度和持续性。由于化工行业固定资产投资增速仍较快，行业产能压力依然较大，我们看好：1、产能压力相对较小而需求有望持续改善的轮胎、黏胶、涤纶长丝、氟化工等板块；2、具有明显成本优势且仍具备成长空间的周期龙头白马；3、受益于进口替代和下游需求快速增长的新材料
　　风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、安全事故风险