事件：2023年1月26日，国家金融监督管理总局公布保险行业2023年12月经营数据。
　　人身险：行业聚焦年末收官，寿险单月增速提升。人身险行业1-12月保费收入3.54万亿，yoy+10.2%，增速较11月下降0.6pct。分险种来看：①12月单月保费及同比增速：寿险1,540亿（yoy+1.1%，前值+0.4%）；健康险462亿（yoy+6.1%，前值-2.8%）；意外险26亿（yoy-9.6%，前值7.2%）。行业聚焦年末收官，保费增速回暖，短期因流感高发，医疗资源紧张，刺激居民健康保障需求，12月健康险增速回升。②1-12月累计保费及同比增速：寿险2.76万亿（yoy+12.8%，前值yoy+13.5%）、健康险7,283亿（yoy+3.0%，前值yoy+2.8%）、意外险450亿（yoy-9.9%，前值yoy-9.9%）；当前居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，银保渠道报行合一将严格推进，银行以量补价策略叠加银保产品NBVM有望持续提升背景下，储蓄型产品或迎量价齐升，1Q24人身险有望延续增长趋势。
　　财产险：因承保节奏调整，车险增速放缓，非车险增速回落。财产险行业1-12月保费收入1.59万亿元（yoy+6.7%，前值+7.1%）。①车险业务：1-12月保费收入8,673亿元（yoy+5.6%，前值+5.9%）；12月单月保费收入894亿，（yoy+3.7%，前值+5.7%），主因基数影响以及承保节奏调整增速回落。②非车业务：1-12月保费收入7,195亿元（yoy+8.1%，前值+8.5%），12月单月保费收入413亿元（yoy+2.4%，前值+6.3%），非车险增速回落主因农险（单月yoy-1.2%,前值+3.9%）、责任险（单月yoy+6.2%,前值+15.5%）增速放缓。③COR有望持续改善：24年巨灾风险预计将减弱，头部公司如中国财险，将通过科技赋能持续优化风险减量措施，COR同比将显著改善，24年COR有望控制在98%以内，推动承保利润持续提升。
　　资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至12月末保险资金运用余额27.7万亿元，较年初+10.5%，环比11月末+1.5%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为45.4%、12.0%、9.8%、32.7%。其中债券仍是险资配置主要的方向，截至12月末，债券投资额12.6万亿元/环比11月末+3.1%，增量贡献占比达88.2%；股基投资额环比11月末-1.4%至3.33万亿元，预计主因权益市场承压影响，12月沪深300指数-1.64%。近期国内活跃资本市场政策持续加码，央行宣布降准提振市场信心，权益市场回暖预期持续增强，险企投资端将持续受益。
　　投资建议：维持行业推荐评级，近期负债端产品优势凸显，资产端边际改善预期增强，建议积极把握板块配置机会。资产端：降准为货币政策宽松的信号，预计将持续提振市场信心，市场修复下保险投资有望改善。负债端：储蓄型产品方面，居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，银保渠道报行合一严格推进，银行以量补价策略叠加NBVM有望持续提升背景下，储蓄型产品或迎量价齐升；保障型产品方面，短期冬季流感高发医疗资源紧张；长期老龄化加深叠加医保支付改革持续推进，健康险销售将持续回暖，1Q24行业NBV有望保持双位数增长。截至1/26收盘，A股四家险企平均静态/动态PEV 0.49x/0.42x，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐负债端改革成效持续显现的中国太保，低估值、高弹性、业绩有望超预期新华保险，建议关注经营稳健的中国人寿、友邦保险。财险建议关注业绩有望显著改善的众安在线，经营稳健的中国财险、中国人保。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。