事件：近日，金融监管总局财险司向各财险公司下发《关于切实做好新能源车险承保工作的通知》（以下简称《通知》），旨在促进新能源车险高质量发展，提高新能源车险服务质效，进一步提升消费获得感。
　　交强险不得拒保，商业险愿保尽保，新能源车险价格大幅提升的可行性不高。《通知》明确提出：1）各财险公司要严格依法做好新能源车的交强险承保服务，不得拒绝或者拖延承保交强险，不得在签订交强险合同时要求投保人签订商业保险合同或提出其他附加条件。大型财险公司要发挥行业头雁作用，积极承保新能源车商业保险。2）各家财产险公司不得在系统管控、核保政策等方面对特定新能源车型采取“一刀切”等不合理的限制承保措施。行业需关注社会接受度，新能源车险价格大幅提升的可行性不高。
　　新能源车险赔付率高于传统燃油车，行业尚处于探索阶段。在费用结构上，传统燃油车险附加费用率不得高于25%，2021年发布的《关于新能源汽车专属产品备案有关事项的通知》指出：新能源汽车商业保险专属产品的附加费用率不得高于15%。相较燃油车，新能源汽车的出险率、赔付率以及案均赔付金额更高，一是新能源汽车加速快，噪音低，与传统燃油车驾驶方式存在差异；二是新能源汽车的消费人群年轻化，客群驾驶经验与技术水平较燃油车有待提升，同时，新能源车当前的充电成本远低于燃油车加油成本，导致新能源汽车中营运车辆占比较高；三是新技术的应用导致修复难度提升，新能源汽车的维修费用通常比传统汽车高。当前行业新能源车险综合成本率超100%，尚处于探索阶段，未来新能源车险综合成本率有望随经验数据积累以及成本的进一步优化逐渐控制在100%以内。
　　新能源汽车销量占比持续提升，有望带动车险保费高个位数增长。近年新能源汽车销量快速增长，2014年全年新能源汽车销量仅2.2万辆，占汽车销量0.9%；截至2023年末，新能源汽车销量达119万辆，占汽车销量37.7%，9年CAGR高达56%。截至1H23，中国人保积极开拓新能源车保险市场蓝海，新能源车承保数量同比增长54.4%，实现保费收入126.3亿元，同比增长54.7%（车险保费收入1,359亿元，同比增长5.5%），新能源车险增速远高于车险整体增速，保费占比已达9.4%，同比+3.0pct。截止1H23，中国人保车险业务车均保费2,547元，新能源车均保费4,472元。未来随着新能源汽车渗透率持续提升，车险保费规模或将持续提升，公司COR在科技赋能与风险减量持续发力下维持稳定，车险业务有望维持高增。
　　头部公司马太效应明显，报行合一背景下有望持续集中。车险多轮费改、报行合一等制度落地，持续规范行业不正当费用投入的竞争，行业竞争更加有序，头部公司可凭借服务、品牌优势等获得客户资源；费控方面，中国财险直销直控渠道占比行业领先，1H23高达87.2%，其中直销渠道占比达39%，公司费用率有望持续下降，在报行合一背景下头部有望持续集中。
　　投资建议：维持行业推荐评级，负债端预计延续增长，资产端有望逐步改善，建议积极把握板块配置机会。当前巨灾风险减弱，头部公司凭借更强的资源整合能力，有望持续提供更全面的服务，获客能力有望进一步提升。截止24/1/24，中国财险24EPB估值为0.82x，公司通过科技赋能，优化风险减量措施，COR有望持续保持稳中有降。24年资负同步修复下ROE有望提升并带动PB估值修复。财险标的强烈推荐长期价值凸显的中国财险、众安在线，建议关注中国人保。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2)权益市场波动，信用风险暴露；3）利率持续下行