Q4业绩不及预期，下游工业、汽车等需求下滑，Q1仍面临压力
　　德州仪器4Q23营收40.77亿美元，环比下滑10.0%，同比-12.7%，符合公司此前指引（39.3~42.7亿美元），24Q1预计营收指引34.5-37.5亿美元，中值同比-17.79%/环比-11.7%，均低于彭博一致预期。从此次业绩会我们看到1）Q4模拟行业下游需求整体恶化，工业市场客户去库存下需求持续走弱，汽车电子市场需求出现下滑，消费电子需求平缓，其他下游市场均出现轻微下降，中国区收入下滑；2）库存水平小幅增长（QoQ+14days），公司4Q持续降低工厂的产能利用率，预计在24Q1将进一步调整产能利用率。3）公司对1Q24预期持谨慎态度。我们认为当前模拟行业下游消费类需求维持平稳，但工业及汽车需求不强，模拟公司相关收入面临一定压力。
　　行业景气度及折旧等影响导致Q4业绩下滑，工业、汽车是重点
　　德州仪器4Q23营收40.77亿美元，环比-10.04%，同比-12.70%，低于彭博一致预期的41.27亿美元；净利润为13.71亿美元，环比-19.78%，同比-30.12%；毛利率为59.63%，同比-6.47pcts，主要系收入大幅下降及与LFAB相关的费用转为成本。分业务来看：模拟业务收入同比-12%，嵌入式处理业务收入同比-10%，其他业务收入同比-25%。2023全年收入按下游市场拆分，工业/汽车/消费电子/通讯设备/企业系统/其他分别占比40%/34%/15%/5%/4%/2%。
　　23Q4汽车市场开始下降，工业市场需求不强，中国区收入下滑
　　4Q23，工业市场收入环比实现中十位数下滑，汽车电子市场首次出现中个位数下滑主因下游客户仍在持续消化库存。消费电子较上个季度持平，通讯设备市场收入环比下滑低个位数，仅企业系统收入实现低个位数环比小幅增长。分地区来看，中国区收入占比较3Q23出现较大程度下滑，除中国以外的亚洲市场需求相对强劲，中国区收入相比23Q3下降约33%，高于总体业绩下降的13%。
　　Q4库存水位上升，德州仪器降低产能利用率，资本开支指引维持不变
　　与上一季度相比，TI库存金额继续增长0.91亿美元至40亿美元；存货周转天数环比增长14天至219天，此前公司指引其合理库存周转天数在200天以上，认为当前库存水平合理。工厂未在满载的情况下运作，导致公司获利能力受到影响，且必须在本季承担这些费用。Q4资本开支为11.48亿美元，较上季度出现降低，2023年全年资本开支合计为50.71亿美金，符合公司资本开支目标水平。德州仪器预计维持2023-26每年资本开支50亿美元。
　　客户仍在取消和推迟订单，Q1展望保守，静待行业需求恢复
　　截至23Q3，已连续多个季度出现取消和推迟订单不断增加的情况，目前看24Q1和23Q4取消订单的数量很高。价格方面德州仪器预计随着供需更加均衡，价格会回落至过去10-20年水平。公司表示在23Q4逐步降低工厂开工率，对23Q4毛利率产生影响，预计在24Q1将进一步调整产能利用率，同时24Q1库存水平或持续上行。公司指引1Q24收入为34.5-37.5亿美元之间，中值同比-17.79%/环比-11.7%，eps0.96-1.16美元，低于彭博一致预期的40.88亿美元/1.43美元。
　　风险提示：模拟行业竞争加剧，本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。