事件：1月24日，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。同时，国务院国资委提出：将着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报。今日，保险指数上涨3.69%；个股涨跌幅：中国太保（+8.17%）＞中国人寿（+6.46%）＞新华保险（+5.87%）＞中国人保（+4.29%）＞中国平安（+2.44%）。
　　资负有望共振，建议积极把握板块配置机会。估值方面：截至1/25收盘，A股四家险企平均静态/动态PEV 0.49x/0.41x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：降准为货币政策宽松的信号，预计将持续提振市场信心，市场修复下保险投资有望改善。负债端：储蓄型产品方面，居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，银保渠道报行合一严格推进，银行以量补价策略叠加NBVM有望持续提升背景下，储蓄型产品或迎量价齐升；保障型产品方面，短期冬季流感高发医疗资源紧张；长期老龄化加深叠加医保支付改革持续推进，健康险销售将持续回暖，1Q24行业NBV有望保持双位数增长。
　　人身险方面：负债端边际改善明显，24年有望延续双位数增长。1）代理人队伍量稳质升：3Q23末4家A股上市寿险公司代理人规模约139万人，环比年中下降2.6%，降幅较2Q23（-3.3%）1Q23的（-7.5%）持续收窄；同时队伍产能保持双位数增长。2）银保渠道或迎量价齐升：银保报行合一严格推行，渠道手续费降低或带动产品NBVM提升，保险为银行中收重要的组成部分，银行将采取以量换价的策略持续推动保险销售。银保渠道占比更高、NBVM相对更低的公司有望持续受益。3）产品竞争力凸显，满足居民挪储需求：存款利率持续下降（六大行五年期定存利率降至2.0%），保险产品因保本且确定性高收益（预定利率3.0%），当前竞争力凸显，客户对保险需求保持高位。预计以上因素将共同推动1Q24上市险企新单和NBV平均10%左右的增长，预计1Q24NBV增速：中国人保（+30%）＞新华保险（+18%）＞中国太保（+15%）＞中国平安（+13%）＞中国人寿（+10%）。
　　财产险方面：1）24E车险保费预计维持高个位数增长：得益于购车补贴、新能源渗透率提升带动车险保费规模持续提升，车险有望保持稳健增长。2）24E非车险保费保持双位数增长：受益于国家对农业、健康、安全生产等政策支持，有望延续双位数增长。3）COR有望持续压降：24年巨灾风险预计将减弱，头部公司如中国财险，将通过科技赋能持续优化风险减量措施，COR同比将显著改善，24年COR有望控制在98%以内，推动承保利润持续提升。
　　投资建议：维持行业推荐评级，建议积极关注资产端弹性更大、负债端表现有望超预期的标的。
　　1）资产端修复下弹性更大：新华保险（股基配置占比行业最高、纯寿险标的弹性更大）、中国人寿（纯寿险标的、股基占比边际提升明显）；
　　2）负债端有望超预期：新华保险（低基数、高弹性）、中国太保（改革成效凸显）；
　　3）财险业绩超预期：中国财险（保费规模稳健增长、COR下降）、众安在线（受大灾影响小、利润有望超预期）、中国人保（投资稳健、利润波动小）。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2)权益市场波动，信用风险暴露；3）利率持续下行。